第3讲 财务杠杆与营业杠杆.docVIP

PAGE PAGE PAGE 186 第3讲 财务杠杆与营业杠杆研究 一、文献述评 （一）、国外情况 Kim,IL-Woon1985年发表《关于财务杠杆对公司股东的负平均信息量的实证研究》一文，从不相关准则、价值增长不确定性引起的财务杠杆和最佳财务杠杆三个方面，论证了财务杠杆与普通股市场价值之间的联系。他们运用一次或多次回归分析，正态Z值检验和模拟技术进行检验，结果表明普通股市价与财务杠杆在某些公司里是呈正相关关系，而在另一些公司里是呈负相关关系。这个现象是与每个公司的最佳财务杠杆的存在相统一的，前提是假设有正相关关系公司的财务杠杆低于最佳财务杠杆，而存在负相关关系的公司的财务杠杆高于最佳财务杠杆。作者对七个不同的财务杠杆计算方法分别进行测试，发现不同方法下结论都是相同的。 Gapenski,Louis Charles的《关于财务杠杆与资金成本的实证研究》论文运用了两种不同的方法，结果显示财务杠杆与资金成本之间有着很强的正相关关系。 1994年，Chatrath、Arjun在《财务杠杆与资金成本：资本结构与价值相关性的重新审视》一文中对该问题进行了一系列探讨，首先，他未排除资金成本与杠杆的非线性关系。其次，研究运用了横截面和时间序列数据。再次，进行了杠杆与资金成本之间关系的稳定性测试。最后，研究了评价由财务杠杆产生的破产成本的方法。 Dotan,Amihud于1977年