公司治理结构对我国上市公司股利政策的影响分析-会计学专业论文.docx

I I 中 文 摘 要 股利政策是公司的三大财务决策之一，公司在考虑投资决策和融资决策之 后就必须要考虑到收益的分配，实现投资者的投资回报。股利政策是我国上市 公司主要的分配政策，也是投资者获得回报的重要方式。它对我国上市公司健 康长远的发展具有重要意义。从研究视角来看，目前国内学者的研究主要集中 在股利政策的信号理论上，而从公司治理结构角度进行研究的成果很少见于报 刊。但是，由于我国市场经济制度还不完善，资本市场还不健全，股权分裂现 象还存在，所以，从股利信号理论解释中国股利分配问题就显得非常不合适。 因此，需要从公司治理结构角度来进行解释。 上市公司治理结构和股利政策之间存在着非常密切的关系。公司治理结构 决定公司股利政策。公司治理结构不同，股利政策也就不会相同。正如我国和 西方国家相比，公司治理结构不同导致了股利政策存在较大差异。西方国家之 间公司治理结构也存在差异，但它们都有与之配套的股利政策，而且运转有序， 值得我们借鉴。我国上市公司的股利政策是控股股东、中小股东和公司管理层 之间相互博弈的结果。股利政策有助于缓和公司治理结构中的代理问题。代理 成本理论认为，发放股利可以减少公司管理人员对企业自由现金流的支配权， 这使得管理人员为其谋取自身利益最大化的资金来源得不到保障。公司资金能 够得到最佳配置；发放高额的现金股利使公司运用留存收益进行投资的可能性 减少，公司如果需要资金进行新的投资活动，就必须寻求外部负债或权益进行 融资，而进入资本市场进行融资将意味着要接受更多更严格的监督与审查。这 对于企业和资本市场的健康发展都具有非常重要的意义。 我国证券市场从无到有，从小到大，经历了快 20 年的发展时间已经取得了 显著的成就。我国上市公司也随着证券市场的发展取得了很大的进步。但是， 我们也不难发现，上市公司的治理结构还很不健全，存在很多的问题。此种不 完善的公司治理结构导致了一系列不成熟的股利分配政策。如我国证券市场成 立之初，上市公司选择的股利政策主要是送股或不分配股利。2000 年底，证监 会颁布了强制上市公司分红的法律法规，我国股利政策又进入了高派现阶段。 II II 2006 年是中国资本市场转折之年，我国上市公司股权分置改革基本完成。在此 种经济形势下，股利分配政策又会朝着何种趋势发展呢？我搜集了 2008 年沪市 65 家发放现金股利的上市公司年报，对数据进行了统计，并进行了实证分析研 究。研究结果表明第一大股东持股比例与股利支付率成正相关，流通股持股比 例与股利支付率成负相关，股权集中度与股利支付率成正相关。这表明公司治 理结构与股利政策之间有着内在逻辑关系。这也暗示着控股股东正在运用股利 政策来转移现金，榨取中小股东利益。因此，优化上市公司治理结构，完善上 市公司股利政策具有积极的现实意义。 关键词：公司治理结构 股利政策 股利支付率 实证研究 我国上市公司 PAGE PAGE IV Abstract Dividend policy is companys one of three big finance decisions-making. Company after consideration investment decision and financing decision-making must consider the income the assignment realizes investors investment repayment. The dividend policy is main pay-out policy of Chinese listed companies. It is also an important way by which investors get return. It has the important meaning to Chinese listed companies’ health long-term development. Looking from the research angle of view, the domestic scholars research mainly concentrates at present in the dividend policy signal theoretically, but conducts the research from the corporate governance structure angle the achievement to be very rare in the publication. But, because our country market economy