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试析我国上市公司经理股票期权激励技术设计 　　摘要　经理股票期权起源于20世纪50年代的美国，是一种旨在解决企业“委托――代理”矛盾、报酬和风险相对称的长期激励制度，其有助于协调公司所有者与经营者之间的利益冲突、降低委托代理成本、低成本吸引和稳定人才等。但我国上市公司在其股票期权激励技术设计的过程中往往存在实施对象、行权价格、行权期、授予数量及执行方法等诸多难点。本文在剖析上述难点的基础上提出如下建议：制定综合评价指标以计算各授予对象的授予数量；采取定向发行方式，综合加权确定行权价格；将行权价格与行业股票价格指数挂钩等。 　　关键词　经理股票期权；上市公司；激励 　　中图分类号　F830.91　文献标识码　A　文章编号　1006-5024(2009)10-0140-03 　　基金项目　国家自然科学基金项目“商业银行利率风险综合计量模型及管理模式研究(批准号；广东省普通高校人 　　文社会科学研究重点项目“资金配置、金融支持与广东产业结构优化升级”(批准号：06JDXM79002) 　　作者简介　杜金岷，暨南大学经济学院教授，博士生导师，研究方向为公司金融； 　　高　洁，暨南大学经济学院博士生，研究方向为公司金融。(广东广州510632) 　　 　　一、引言 　　 　　所谓经理股票期权，是给以首席执行官为首的高级管理阶层在规定的时期内行权。以事先确定的行权价格购买本公司股票的权利。在行权前。ESO持有者没有收益。在行权之后，ESOs持有者获得潜在收益(股票市价和行权价之差)，并在适当时机出售股票获取收益。 　　20世纪80年代以来，以美国为首的大量公司纷纷采用股票期权作为对高级管理人员的报酬激励，股票期权收益在高管薪酬中所占比重越来越大，股票期权也在相当长的时间里被认为是长期激励高管行之有效的手段。在1996年《财富》杂志评出的全球前500家大工业企业中，89％的公司已采取了股票期权激励。据2000年《商业周刊》的统计，1999年，美国收入最高的前20位首席执行官(cEO)获得的收入中，来自股票升值的部分平均占总收入的90％以上。美国《商业周刊》甚至认为美国20世纪90年代的经济繁荣在一定程度上是由于受到股票期权魔法般刺激的结果。股票期权激励制度不仅在其发源地美国，在欧洲、亚洲国家也得到广泛应用。有资料表明，2000年有近20％的欧洲公司将股票期权应用于经理激励，这一比例在日本上市的高科技公司中也达到15％。在我国，截至2008年9月，已有120家公司推出过股权激励计划。激励标的物有股票、期权和股票增值权3种，其中期权作为标的物占主流，共有92家采用期权来激励，占77％。剩余28家采用股票来激励，占23％。这其中有华菱钢铁、广州国光、得润电子3家还同时采用股票增值权为标的进行激励。 　　但21世纪初，安然公司、世界通信、施乐等世界知名企业的财务舞弊案曝光，将股票期权激励推向了风口浪尖。由于卷入财务舞弊的公司大多使用股票期权激励，且这些公司的高管由于行使股票期权而获取了丰厚收益，从而导致相当多的公众媒体和财务会计专家开始对经理股票期权激励提出强烈的质疑与批评。微软公司、“约翰老爹”国际公司(Papa John’s International)、美国互动(USA Interactive)相继宣布取消所有作为薪酬激励的股票期权。尽管股票期权激励的运用遭受到前所未有的质疑，但与此同时，以硅谷为代表的高科技企业的巨大成功，在很大程度上得益于其经理股票期权激励制度，包括思科、英特尔和戴尔公司在内的大公司重申了他们对于股票期权的支持，而包括可口可乐在内的超过200家公司于2003年底前就对外宣布把期权计入费用并继续推行股票期权激励。时至今日，股票期权仍然是世界各国企业设计长期激励的主要工具。 　　 　　二、经理股票期权激励的基本要素与操作环节 　　 　　经理股票期权激励包含5个基本要素，即股票期权的实施对象、行权价、行权期、授予数量及执行方法。 　　(一)实施对象。经理股票期权的实施对象，即其拥有者，通常企业中的高级管理人员(经理层)，因为他们的行为对整个企业资产的保值增值和股票期权价格的变动具有举足轻重的影响。但近年来股票期权的授予范围有扩大趋势，即从高级管理人员逐步扩展到了中级管理层和核心技术人员，甚至普通员工和本公司的母公司、子公司的全部员工和外部董事等。 　　(二)行权价格。经理股票期权的行权价格是指在股票期权计划中事先约定的持有者购买股票的价格。行权价格(执行价格)的确定是期权方案设计最为关键的环节，各国对此的规定不尽相同。如美国激励股票期权的行权价不能低于股票期权赠予日的公平市场价格，而非法定股票期权的行权价可以低至公平市场价格的50％。经理股票期权的行权价格大体可以分为低