场外期权介绍.docxVIP

摘要 1 2 3 4 5  场外期权简介 大宗商品场外期权 金融场外期权 未来合作展望 场外期权操作流程 2 一、场外期权簡介 3 2017年场外市场发展情况 大宗商品场外业务发展现状 ?根据中期协统计的数据显示，截止6月底国内有超51家期货风险管理子公司 备案定价服务（场外衍生品业务），业务规模呈爆发式增长，1-6月份场外期权新增名义金额368亿元，同比增长622%，7月单月规模达到436亿元超过前半年总和。交易品种涉及面较广，各交易所活跃合约均有不同程度的成交，以黑色产业链、有色金属、能源化工为主。 ?中国作为大宗商品最主要的消费国，衍生品目前还是一片蓝海：一方面有大量的需求有待被挖掘；另一方面群体对衍生品的情绪正在由抵触朝接受转变。 期货市场场外期权名义规模（亿元） 900 804 800 2017年7月 700 600 436 500 400 300 200 41 139 368 100 4 0 2014 2015 2016 2017年1‐7月 4 场内期权 vs 场外期权 场内又稱集中市場 是指在集中性的期货市场或期权市场进行交易的期权合约，它是一种标准化的 期权合约， 交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均由交易所统一规定。  标 VS 订 准 制  场外又称OTC 是指在非集中性的交易场所进行的 标准化的金融期权合约的交易场外期权合约的条款没有任何限制规范，例如行使价及到期日，均可由交易双方自由厘订 5 场内交易 场外交易 场外目标对象是中、大型产业客户 客户定位 适合中小型客户直接参与，日内 以及私募投资机构，进行的是模式 频次交易 化大额交易，没有手续费，限仓也 更加宽松。 个性化合约设置，期权组合，复杂 产品定位 标准的期权及组合，流动性较好， 期权等多样化产品，结合现货交易 无信用风险的简单产品 实现个性化服务， 险 期货、 差 交易+场外期权 场内交易更多是经纪业务的角色， 场外交易突出特点是综合型服务， 服务定位 投资、交易均需要客户自身配备 研究、交易、结算的准确性、及时 资源 性、便利性 6 场外期权交易模式 1. 撮合模式 经过中间商的撮合，买方与卖方形成交易,中间商从撮合交易中赚取价差，风险相对较低，但是由于场外期权产品是“私人订制”的，流动性差，容易出现因为买卖方的产品在行权价、到期日等合约设置上存在的差异而造成交易失败。 耗费的时间长，谈判成本高。 2. 做市模式 做市商向投资者提供产品的买卖报价，并在该价位上接受投资者的买卖要求，用其自有资金或资产与投资者进行交易，风险较高，需要用自有资金在场内市场用现货或者期货来对冲风险。 此要求做市商有较为雄厚的资金实力，但会存在资金链断裂的破产风险。  德睿 德睿 7 场外期权的定价 Black‐sholes‐merton Black76 ? BWmodel Monte carlo 场外期权的定价必须要考虑到对冲过程中所涉及的交易成本、资金占用成本、复制误差、头寸舍入误差等因素。 一般而言，场外期权的价格会高于场内期权，价格中还会包含对实体企业的服务费用 8 二、大宗商品场外期权 9 情景一： 時空背景 2016年1月底，盤面仍弱，有探底可能。 客戶需求: 某贸易商开始看多铁矿，希望开始积累库存。但因盘面较弱，选用看涨期权建立虚拟库存。  2016.3.3 2016.1.28 提前平仓 买看涨期权, 平仓期权费43.5元/吨 期权费11.3元/吨 284% 透 10 情景二： 时空背景 2016年4月初， 期货走势正强 客户需求 客户有较多钢坯库存想做 螺紋套保，但当时期货走 势正强，因此选用看跌期 权  2016.4.14 买看跌期权 行价 2300 期权费83.8元/吨  2016.5.13 到期 权 行价 2300 现货价:2030 行权收益 2300-2030-83.8=186.2 222% 险 11 情景三： 时空背景： 2016年 月，1801焦 炭期货合约出现类似双 头的技术型态,某客户 用期货进场做空。  2016.9.9 户放空期货, 进场点1098 12 情景三： 焦炭价格并没有按照客户 预期下跌,在向上突破后， 客户既担心期货亏损扩大， 又担心止损后行情掉头向 下。 是买入看涨期权， 对期货套保头寸进行保护。  2016.10.11 客户买入平值 涨期权 场点1350 执行价1350 13 应用总结 替代现货建仓 期权能提供杠杆，杠杆比率也能够做 替代 调整，提高资金的利用效率 现货建仓 替代期货对冲 期权是非常好的投资风险控制工具， 优化 就像是买保险，有效控制风险 替代 套保策略 期货对冲 优化套保策略 期权能够创造出在任何市场情况下 都能够盈利的投资组合 14 三、金融场外期权 15 股指个股