交通运输行业交运防守板块深度复盘及投资策略：公路高分红凸显防守优势，铁路受益政策发展，港口关注个股行情.docxVIP

投资案件 结论和投资建议 高速：推荐长三角、珠三角高分红高速标的；铁路：货运推荐低估值高股息大秦铁路，客运建议关注高铁发展；港口：建议关注北方铁路资源丰富的干散货港口。 原因及逻辑 高速：长三角、珠三角地区经济相对稳健，高速车流量增长及业绩增速相对稳定， 同时现金流良好带来高分红能力，高股息在大盘下行期带来估值支撑。 铁路：“公转铁”将持续推进，未来两年将带来铁路货运繁荣发展，大秦铁路运量及业绩高位维稳，但基于低估值及相对稳定的高分红，可做绝对收益防守配置。 港口：受去年高基数及经济放缓影响，港口吞吐量增速整体减缓，但“公转铁”以港口为切入点，推动港口集疏运向铁路转移，利好铁路资源丰富的北方港口。 有别于大众的认识 市场认为：铁路公路板块弹性相对较小，成长空间不大。 我们认为：铁路公路板块依托业绩的稳定性，以及良好现金流带来的高分红，具有相对稳定的高股息，在大盘上行期弹性的确相对较小，但在大盘下行期仍有绝对收益， 在当前市场环境下，具有极强防守配置价值。 市场认为：港口板块整体估值偏高，且贸易不确定性因素带来投资风险。 我们认为：港口板块整体 PE 在 20 倍左右，的确偏高，但干散港口个股行情可以关注。“公转铁”政策大力推进，推动港口集疏运向铁路转移，后方铁路资源相对丰富的港口将受益份额的提升脱离行业周期，整体表现出成长性。 目录 大盘下行，高分红能力板块逆势防守 6 高速：收入利润相对稳健，高分红凸显现金优势 6 高速公路板块整体业绩相对稳定，以长、珠三角最优 6 现金流稳定具有高分红能力，高股息支撑下行期股价 8 高速收费政策逐步合理化，推动行业发展 10 铁路：货运受益政策推进，客运进入高铁新时代 12 货运：“承运制”清算及“公转铁”两大政策利好铁路货运发展 12 客运：十年发展，铁路客运进入高铁新时代 16 未来：铁总混改推进，多式联运进一步发展，同时进一步资产证券化可期 19 港口：整体吞吐增速回落，个股行情可期 21 港口需求增速 18 年整体下行，业绩增速趋缓 21 “公转铁”以港口切入，个股业绩有望突出 23 重点公司推荐 25 大秦铁路：“西煤东运”干线，高需求稳定分红高股息 25 宁沪高速：高速公路龙头，高分红高股息彰显长期价值 26 深高速：项目回收带来 18 年高利润，新路通车扣非利润将稳增 29 日照港：吞吐量确定性增长，业绩有翻倍预期 30 图表目录 HYPERLINK \l _TOC_250018 图 1：铁路高速板块在大盘下行期具有防守特性 6 图 2：全国汽车保有量持续上涨 7 图 3：高速公路车流量稳步增长 7 HYPERLINK \l _TOC_250017 图 4：高速公路板块利润整体相对稳定 8 HYPERLINK \l _TOC_250016 图 5：宁沪高速、粤高速、中原高速经营性现金流与归母净利润倍数 8 HYPERLINK \l _TOC_250015 图 6：大盘以及宁沪高速股价走势 10 HYPERLINK \l _TOC_250014 图 7：新货运结算条款运行规则 13 HYPERLINK \l _TOC_250013 图 8：“公转铁”政策整体利好铁路货运及铁路集疏港港口 13 HYPERLINK \l _TOC_250012 图 9：到 2020 年铁路货运增运 11 亿吨 14 HYPERLINK \l _TOC_250011 图 10：铁路货运以大宗为主（下图为 2017 年铁路货运量占比） 14 HYPERLINK \l _TOC_250010 图 11：铁路货运开始稳步增长 15 HYPERLINK \l _TOC_250009 图 12：铁路快运与公路货运模式费用对比图 15 图 13：年初以来铁路货运平均运距上升 16 图 14：16 年以来铁路货运运距整体呈上升趋势 16 HYPERLINK \l _TOC_250008 图 15：高铁开通十年发展历程 17 图 16：2017 年高铁里程达 2.52 万公里 17 图 17：2017 年高铁密度达 26.21 公里/万平方米 17 图 18：动车组保有量逐年增加 18 图 19：高铁旅客发送量占比近 60% 18 图 20：2017 年京沪高铁客运量达 1.8 亿人次 21 图 21：京沪高铁日均客流量达 49.3 万人 21 HYPERLINK \l _TOC_250007 图 22：港口吞吐量与经济及贸易高度相关 22 图 23：前 10 月份货物吞吐量累计同比+2.7% 22 图 24：前 10 月份集装箱吞吐量累计同比+5.1% 22 HYPERLINK \l _TOC_250006 图 25：经济及外贸增速趋缓 23 HYPERLINK \l _TOC_25