零售行业2019策略：19Q2或现消费景气拐点，布局后移动互联网时代2C2B新消费增长极.docxVIP

目录 整体消费拐点及细分高景气度赛道 2C：后移动互联网时代的新消费增长极 2B：中国B2B供应链服务行业发展潜力巨大 互联网下一站——场景物联网投资建议 01 01 PART ONE 整体消费拐点及细分高景气度赛道 棚改货币化安置政策周期： 棚改货币化安置政策周期：①开启：2015年6月推出棚户区2015-2017年3年改造1800万套；②提速：2016年3月提出十三五期间改造2000 万套；③顶峰：2017年5月提出2018-2020年3年再改造各类棚户区1500万套；④回落：2018年4-5月PSL投放规模显著缩量且部分地区减少 棚改货币化安置比例；⑤尾声：2018年7月合理界定和把握棚改的范围和标准，不搞一刀切、不层层下指标、不盲目举债铺摊子。 棚改货币化与消费关系：棚改货币化安置通过去库存的方式提高三四线对于房地产的需求，导致三四线城市房地产价格上升，形成了居民收入 效应与财富效应，刺激居民的消费需求并实现结构性消费升级，推动本轮为期2年的消费品牛市。 棚改货币化 2015.06 2015.08 2016.03 2016.04 2017.04 2017.05 2018.04 2018.07 进入尾声： 住建部表示，商品住房库存不 足，房价上涨压力较大的地方， 应有针对性地及时调整棚改安 置政策。进一步合理界定和把 握棚改的范围和标准，不搞一 刀切、不层层下指标、不盲目 举债铺摊子。 顶峰： 国务院政策例行会议中提出，实施2018年到2020 年3年棚户区改造货币化攻坚计划，再改造各类棚户区1500万套，加大中央财政补助和金融、用地等支持。 加速： 财政部、住建部颁布《关于进一步做好棚户区改造相关工作的通知》，引导棚户区改造居民优先选择货币化安置方式，商品库存较大的地区进一步提高棚户区改造货币化安置比例。 落地： 住建部等颁布《关于进一步推进棚改货币化安置的通知》， 各地区综合考虑商品住宅库存情况和居民意愿，按照原则上不低于50%的比例确定本地区棚改货币化安置目标，试行差别化信贷政策。 回落： 棚改货币化安置2018年一季度PSL投放规模依然很大，但是在4-5月却显著缩量，棚改的资金支持已经有所减弱，同时部分地区已经逐步减少棚改货币化安置比例。 顶峰： 住建部等颁布《关于加强 近期住房及用地供应管理 和调控有关工作的通知》， 统筹好2018-2020年棚户区改造三年计划，三四线 城市棚改以货币化安置为 主，避免重复建设。 提 速 ： 2016 年政府工作报告提出十三五期间要完成约1亿人 居住的棚户区和城中村改造， 城镇棚户区住房改造2000 万套，2016 年棚户区住房改造600 万套，提高棚改货币化安置比例。 开启： 国务院颁布《关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》，推出棚户区改造货币化安置三年计划 （2015-2017），改造各类棚户区住房1800万套。 资料来源：发改委、住建部， 棚改货币化安置政策周期性与社零数据具有高度相关性 棚改货币化安置政策周期性与社零数据具有高度相关性 我们通过将棚改货币化安置政策与社零增速进行叠加，发现棚改货币化与社零增速具有高度相关性。随着棚改货币化安置政策的周期性， 2016年3月社零增速数据出现回暖迹象，2017年5-6月达到了顶峰，然而从2018年4月开始由于棚改货币化安置政策趋紧，社零增速开始不断 下滑。 社零增速与棚改货币化安置政策周期叠加情况 社零增速与棚改货币化安置政策周期叠加情况 宏观消费拐点预计在2019Q2： 宏观消费拐点预计在2019Q2：由于本轮棚改货币化安置政策从开启、加速、顶峰到回落并进入尾声，消费整体基数最高的时间段出现在 2017Q42018Q1，我们预计2018Q4与2019Q1将是消费整体承压最大的时刻。因此，我们认为宏观消费真正拐点预计在2019Q2出现， 当前时点建议等待，并积极布局2019Q2行情。 资料来源：统计局、wind， 化妆品、黄金珠宝 化妆品、黄金珠宝餐饮等细分赛道景气度相对较高 在社零增速跌破两位数的大背景下，1-10月限额以上化妆品零售额增速达到11.4%，限额以上金银珠宝零售额增速为8.3%，餐饮收入增速为9.6%，化妆品、金银珠宝餐饮等细分行业景气度较高。 社零以及各细分行业的增速情况 社零以及各细分行业的增速情况 25% 金银珠宝餐饮 金银珠宝 餐饮 化妆品 15% 10% 5% 0% -5% 2018-102018-092018-082018-072018-062018-052018-042018-032018-022018-012