食品饮料行业2019年投资策略暨12月月度策略：增速换挡表现分化，大众品投资三主线.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _TOC_250015 复盘与前瞻：增速回落，表现分化 5 HYPERLINK \l _TOC_250014 业绩环比调整，子板块表现分化 5 HYPERLINK \l _TOC_250013 板块仍具相对收益，估值处均值以下 9 HYPERLINK \l _TOC_250012 经济调整期关注必选属性较强板块 12 HYPERLINK \l _TOC_250011 大众食品投资三主线：买成长、买规模、买定价 14 HYPERLINK \l _TOC_250010 买入成长红利：选高速赛道，稳内生增长 16 HYPERLINK \l _TOC_250009 买入规模红利：弱势抱团龙头，抗风险占主动 22 HYPERLINK \l _TOC_250008 买入定价红利：通胀周期寻求提价转嫁 26 HYPERLINK \l _TOC_250007 重点公司推荐 31 HYPERLINK \l _TOC_250006 白酒投资：关注重点指标，挖掘结构性机会 34 HYPERLINK \l _TOC_250005 黄金十年量价齐升，近年复苏以来量价分化 34 HYPERLINK \l _TOC_250004 调整期预收款指标先行，名酒经验积累稳定性高 37 HYPERLINK \l _TOC_250003 白酒估值波动幅度较大，内部存轮动变化 38 HYPERLINK \l _TOC_250002 2019 年预判：适度谨慎对待，结构性机会 40 HYPERLINK \l _TOC_250001 重点公司推荐 41 HYPERLINK \l _TOC_250000 投资建议 42 国信证券投资评级 43 分析师承诺 43 风险提示 43 证券投资咨询业务的说明 43 图表目录 图 1：食品饮料板块营业收入表现 5 图 2：食品饮料板块归母净利润表现 5 图 3：食品饮料板块盈利能力表现 5 图 4：食品饮料分类重仓比例历史演绎 9 图 5：食品饮料板块仍跑赢大盘 9 图 6：食品饮料板块今年以来涨跌幅排第六 10 图 7：食品饮料子版块涨跌幅表现 10 图 8：食品饮料板块估值低于历史均值 11 图 9：子板块历史估值变化 11 图 10：食品饮料估值位于全行业中位偏上 11 图 11：啤酒、调味品估值较高 11 图 12：行业收入利润 Q2 以来明显 12 图 13：食饮制造业历史与 GDP 相关性较大 12 图 14：社消数据及餐饮数据近期均有一定走弱 12 图 15：食品饮料板块轮动投资时钟 13 图 16：大众品及白酒历史持仓表现 14 图 17：社消及餐饮数据近期仍存压力 15 图 18：食品制造行业收入利润增速与食品 CPI 同比历史比较 15 图 19：2018~2022 年中国保健品行业规模预测 16 图 20：我国益生菌市场规模及预测 18 图 21：我国益生菌市场需求结构 18 图 22：调味品行业收入增速与社会消费品零售总额增速 18 图 23：我国人均调味品年支出稳定提升 19 图 24：调味品行业零售端 CR6 从 20.7%上升至 22.6% 19 图 25：海天产品结构升级，低中高端结构分布从 3:6:1 到 2:6:2 19 图 26：2010-2017 年国内调味品单价 CAGR 远超国际水平 20 图 27：对标国际 2018 年酱油零售价（USD/litre） 20 图 28：调味品给类需求类型占比 20 图 29：中国休闲食品行业规模（亿）及增速（%） 21 图 30：休闲食品各子品类规模（亿）及 CAGR（%） 21 图 31：中国卤制品行业规模（亿）及增速（%） 22 图 32：各卤制品子行业规模（亿） 22 图 33：对比其他品类调味品 CR10 偏低较低 23 图 34：各国调味品 CR10 对比 23 图 35：调味品子品类集中度差异大 23 图 36：调味品各品牌净利率比较 24 图 37：2016 年主要国家及地区膳食营养补充剂行业 CR5 情况 25 图 38：伊利、蒙牛常温产品市场份额 26 图 39：伊利、蒙牛低温产品市场份额 26 图 40：生鲜乳价格近期回升（元/千克） 27 图 41：生猪价格近期回升（元/千克） 27 图 42：豆粕价格近期回升（元/千克） 27 图 43：进口大麦价格近期上行（美元/吨） 27 图 44：瓦楞纸价格高位回落（元/吨） 27 图 45：玻璃价格指数维持高位 27 图 46：海天提价抵御成本压力 28 图 47：调味品企业提价维持毛利率稳增 28 图 48：自 2014 年啤酒产量增长趋缓 29 图 49：啤酒行业集中度上升，CR5 接近 75% 30 图 50：中国淡