棉花＆棉纱月报：2019年1月棉花走势或仍偏弱.docxVIP

12 月行情回顾 12 月开始，郑棉延续了反弹的走势。12 月下旬，受宏观经济形势以及中美贸易战的影响， 郑棉继续下跌，截至 12 月 27 日收盘，郑棉 1905 合约收于 14845 元/吨，较上个月下跌 260 元/吨。 12 月前期，美棉延续了前期的震荡行情，12 月下旬，美棉进入出口的高峰期，出口恶化趋 势凸显，ICE 美棉于 12 月 17 日开始连续大幅下跌，ICE 棉花 1903 合约于 12 月 27 日收于 72.03 美分/磅，较上个月下跌 6.8 美分/磅。 1 月份影响郑棉走势的因素分析 截至 12 月 28 日，新疆棉花累计加工 458 万吨，同比增加 0.3%，加工进度为 90.69%（中国 棉花信息网 12 月估计新疆本年度棉花产量为 505 万吨）。 表格 1：中国棉花供需平衡表 单位：万吨 6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 期初库存 1202 1270 1042 767 599 582 582 584 592 592 592 产量 629 453 469 572 537 537 542 570 570 570 565 进口量 167 96 111 123 140 160 160 160 160 160 160 消费量 725 775 854 879 889 889 889 879 879 870 855 出口量 3 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 期末库存 1270 1042 767 582 386 389 394 434 442 452 462 2018/19 资料来源：中国棉花信息网 下游产品库存累积，产业链传导不畅 2018 年上半年，在印度、美国、中国棉花均大幅减产的预期下，棉花价格涨势迅猛，纺织企业购进大量棉花以防范原料价格大幅上涨的风险，棉花进口量同比增加。同时，受棉花进口配额的限制，企业累积棉花库存的需求难以得到有效满足。同期，冬季用量较大的中支纱存在进口利润，因而，我国进口了大量棉纱。然而，到 9-10 月传统销售旺季，棉纺织行业整体销售不畅，导致棉布、棉纱走货速度较慢，库存累积。据中国棉纺织信息网的数据，截至 12 月 21 日，我国全棉坯布的库存高达 31.4 天，同比增加 7.3 天。棉布库存的消化尚需较长时间。在此之前，棉布库存的存在，导致下游的需求难以顺利传导，造成棉花 采购需求不足，商业库存高企。据中国棉花信息网的数据，截至 11 月底，中国棉花商业库存为 426.3 万吨，同比增加 67.31 万吨；其中新疆仓库棉花库存为 326.69 万吨，同比增加 36.56 万吨。11 月，专业仓储库出疆发运量为 28.68 万吨，环比增加 16 万吨，而同比减少 16.13 万吨，新疆棉花销售进度缓慢。 图 1：内外棉花价差 单位：元/吨 图 2：内外棉纱价差 单位：元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 棉花进口利润（右） 中国棉花价格指数:328（左） Cotlook:A指数:滑准税（左）  2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500  1000 000 00 0 2016/05 2016/10 2017/03 2017/08 2018/01 2018/06 2018/11 0 00 -50 -10 内外棉纱价差：JC32S 内外棉纱价差：C32S 内外棉纱价差：C21S 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 -1500 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图 3：棉花进口量 单位：万吨 图 4：纯棉纱进口量 单位：万吨 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2017 2018 2018同比（右） 30 25 20 15 10 5 0 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月  25 20 15 10 5 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月  50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 数据来源：Wind 数据来源：tteb 中美贸易战 3 月 22 日，中美贸易战打响并不断升级。9 月 18 日，美国政府宣布将于 9 月 24 日对中国 价值 2000 亿美元商品加征 10%的关税，并计划在 2019 年 1 月 1 日起将此关税税率增加至 25%，其中包括中国出口至美国的部分棉纺织品，严重挫伤了市场情绪。 12 月 1 日晚，中国国家