教育行业2019年投资策略：审慎看好在线K~12校外培训.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 在线 K12 校外培训：低渗透率下的迅猛增长 4 HYPERLINK \l _bookmark1 在线 K12 校外培训渗透率低，且增速迅猛 4 HYPERLINK \l _bookmark3 在线 K12 校外培训机构的主要形式 4 HYPERLINK \l _bookmark5 各模式下的通用分析框架：获客成本（UAC）及终身价值（LTV） 5 HYPERLINK \l _bookmark8 续班率成为最应重视的经营指标 6 HYPERLINK \l _bookmark10 随着整个行业的流量成本增长，获客成本随规模扩张而增加 6 HYPERLINK \l _bookmark11 向低线城市渗透难度不低；各种教学技术的使用尚处在初级阶段 7 HYPERLINK \l _bookmark12 关注线上 K12 培训监管 7 HYPERLINK \l _bookmark13 对整体 K12 校外培训市场的进一步研究：需求是否会成为问题？ 7 HYPERLINK \l _bookmark18 邻国经验：人口和政府政策十分重要 9 HYPERLINK \l _bookmark21 大班直播课：大众市场的价值之选 11 HYPERLINK \l _bookmark22 大班直播课近期增长迅速，但仍处于早期阶段 11 HYPERLINK \l _bookmark23 大班直播课的教学质量和整体体验仍有待提升 11 HYPERLINK \l _bookmark26 大班直播课目前的优势在于价格有吸引力和极大的便捷性 12 HYPERLINK \l _bookmark30 尽管整体体验不够理想，但大班直播仍为家长提供了价值之选 13 HYPERLINK \l _bookmark33 随着规模扩大和竞争加剧，获客成本将不断上涨 14 HYPERLINK \l _bookmark36 对好未来财务的影响分析 15 HYPERLINK \l _bookmark43 在线一对一：在线化难以解决线下已有问题 19 HYPERLINK \l _bookmark44 向在线转型是自然之举 19 HYPERLINK \l _bookmark46 但在线化并没有解决线下一对一现存的几个问题 19 HYPERLINK \l _bookmark47 线上一对一利润率较线下没有优势 19 HYPERLINK \l _bookmark49 警惕“休闲游陷阱” 20 HYPERLINK \l _bookmark50 面向小机构（2B）和公立校（2G）的业务有望开拓新市场 21 传统机构 HYPERLINK \l _bookmark51 探索两个新的业务和变现模式 21 HYPERLINK \l _bookmark54 关注潜在的在线 K12 校外培训监管 23 HYPERLINK \l _bookmark55 我们预计政府 2019 年上半年出台线上培训监管办法 23 HYPERLINK \l _bookmark56 大班直播课受到严重影响的可能性不大 23 HYPERLINK \l _bookmark57 由于学费预付款和教师资质等问题，在线一对一更容易受到监管影响 23 HYPERLINK \l _bookmark59 邻国经验：行业长期的增长前景取决于学生需求，而非短期供给 24 图表 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1: 按班课和一对一以及线上和线下标准衡量（2018 年）在线班课和在线一对一渗透率均较低 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 2: 主要在线 K12 校外培训机构对比 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 3: 影响获客成本的因素 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 4: 影响终身价值的因素 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 5: 以学而思网校为例解释续班率对利润率的影响 6 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 6: 除北京和上海外，主要城市的小学生人数仍保持增长 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 7:北京小学毕业生人数和初中录取人数之间的差额不断扩大 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 8: 小学、初中、高中阶段培训收入占比：好未来仍依赖小学阶段收入，而新东方在各阶段的收入比较均衡 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 9: 政府出台各种政策缩减小学阶段对校外培训服务的需求 9 HYPERLINK