银行业2019年度策略报告：新业态加速崛起，调结构价值重估.docxVIP

目录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250026 引言 5 HYPERLINK \l _TOC_250025 监管框架趋完善，新业态加速崛起 6 HYPERLINK \l _TOC_250024 监管开正门堵偏门，“稳”字贯穿始终 6 HYPERLINK \l _TOC_250023 资产配置由大到小，主动提升风险收益率 8 HYPERLINK \l _TOC_250022 不仅是政策导向，民企贷款或成银行规模与盈利增长关键 8 HYPERLINK \l _TOC_250021 居民杠杆可控，消费金融仍有空间可挖 10 HYPERLINK \l _TOC_250020 资本监管强化、社融口径扩编，资产证券化有望异军突起 12 HYPERLINK \l _TOC_250019 科技金融重塑渠道，理财子公司破茧而出 14 HYPERLINK \l _TOC_250018 反攻互联网金融阵地，集约效应或逐步显现 14 HYPERLINK \l _TOC_250017 存款呈现定期化趋势，结构性存款占比猛增 15 HYPERLINK \l _TOC_250016 理财子公司筹备中，对中收贡献值得期待 17 HYPERLINK \l _TOC_250015 基本面弱化，银行业绩增速或将放缓至 5.8% 19 HYPERLINK \l _TOC_250014 预计净息差将于 2019 年二季度见顶 19 HYPERLINK \l _TOC_250013 2018 年净息差稳步回升 20 HYPERLINK \l _TOC_250012 预计净息差将进入下降通道，2019 年见顶回落 20 HYPERLINK \l _TOC_250011 不良贷款周期再起，但表现将好于预期 22 HYPERLINK \l _TOC_250010 2018 年资产质量表现稳健，但出现恶化苗头 22 HYPERLINK \l _TOC_250009 企业现金流承压，但盈利依然稳健，中期不良或好于预期 24 HYPERLINK \l _TOC_250008 房地产贷款质量压力将逐步化解 26 HYPERLINK \l _TOC_250007 计提充分，信用成本压力较小 26 HYPERLINK \l _TOC_250006 预计 2019 年上市银行净利润整体增长 5.8% 27 HYPERLINK \l _TOC_250005 2019 年投资策略：看好预期改善带动银行股价值重估 28 HYPERLINK \l _TOC_250004 低估值有助银行超越投资时钟 28 HYPERLINK \l _TOC_250003 利率下行周期，稳定的高股息率资产吸引力提升 29 HYPERLINK \l _TOC_250002 核心一级资本仍需补充，静待股价修复 29 HYPERLINK \l _TOC_250001 预期改善带动银行股价值重估 30 HYPERLINK \l _TOC_250000 战略领先的银行有望扩大优势 30 图表目录 图 1：行业监管框架趋完善 6 图 2：监管政策“稳”字当头，逆周期调节政策陆续出台（单位：%） 6 图 3：我国高宏观杠杆率主要体现在非金融企业部门（2017 年） 7 图 4：2007-2017 年，我国非金融企业、住户部门杠杆率快速上升 7 图 5：本轮去杠杆周期内基建支出受限（%） 7 图 6：本轮去杠杆周期内房地产需求趋缓（%） 7 图 7：截至 2018H，上市银行基建领域贷款占比较年初基本持平；从类型上看，国有行是基建贷款投放主力 8 图 8：2016 年以来，国企资产负债率持续下降 8 图 9：国有及国有控股工业企业资产负债率仍处于较高水平 8 图 10：私营企业资产规模增速比负债增速下滑更快，被动“加杠杆” 9 图 11：国有及国有控股工业企业利润增速（累计）表现更好 9 图 12：今年以来银行业金融机构对小微企业贷款投放趋谨慎 9 图 13：国有行、股份行今年小微贷款投放力度较弱 9 图 14：中小银行贷款投向小微的比例更高，一般也具备较高的贷款收益率 9 图 15：第三产业对 GDP 贡献继续提升 10 图 16：消费贷款、尤其是短期消费贷款快速增长 10 图 17：国内消费贷款（不含按揭）占贷款比例还有很大的提升空间 10 图 18：我国居民部门杠杆率低于国际平均水平（2017） 10 图 19：消费贷款（尤其是短期消费贷）占比快速提升，中长期消费贷（多按揭）占比横在高位 11 图 20：信用卡贷款保持较快增长，占贷款比例持续提升 11 图 21：信用卡贷款逾期半年占比低于商业银行不良率 11 图 22：部分