油脂油料系列之专题报告豆粕节前或可轻仓试多油脂油料.PDFVIP

油脂油料系列之专题报告 2016 年9 月29 日 星期四 豆粕：节前或可轻仓试多 油脂油料 【报告摘要】 1、近半年豆粕行情跌宕起伏。3 月中旬，连豆粕以一波 凌厉的升势结束此前疲弱行情，三个月攀升逾千点。飙 升于7 月初戛然而止。其间，南方暴雨疫病、环保政策 影响叠加，令生猪存栏量掉头下滑，拖累豆粕期价。9 月中旬，连豆粕主力1 月合约自前高（3475 点）回落近 50%。 2、环保推动养殖主动出栏。我国猪粮比于6 月初创历史 高位，养殖利润较去年同期大幅提升，而养殖户补栏积 极性却没有被带动起来。7 月份我国生猪存栏量同比下 降2.4%。笔者认为，除了暴雨引发洪涝灾害导致个别猪 场被动出栏之外，全国生猪存栏量不增反降，主要归因 相关报告 ： 于南方地区为整治污染而实行的大面积限养、禁养政策。 1、油脂跨品种套利报告 ：豆油-棕榈夏 3、油厂步入“去库存”周期。8 月份我国进口大豆767 秋季趋势性套利策略 万吨，低于预期，中国大豆进口量连续第三个月同比下 2、油粕跨品种套利报告 滑。接下来两个月，坊间普遍预估月均进口量不足 600 油粕比阶段性 万吨。随着9 月份大豆到港量下降，大豆港口库存将进 套利策略 入下降通道，预计后期库存的低点在500 万吨左右。 4、操作建议及风险提示。随着我国大豆进口高峰告一段 国投安信期货 落，油厂压榨降速，豆粕库存压力削减，基差走高,支撑 农产品策略投研团队 短期粕价，或可试多。10 月之后美豆集中上市，国内油 李青 高级分析师 厂将迎来压榨高潮。再考虑到，临近年底环保政策限期， 长三角等地猪场拆除、散户退养政策趋严，生猪存量下 010 滑势必拖累豆粕需求，中期须警惕下行压力。 Liqing1@ 油脂油料系列之专题报告 近半年连豆粕期价的走势可以用“一波三折”来形容。3 月中旬，连豆粕以 一波凌厉的升势结束了连续两年的疲弱行情，三个月内攀升逾千点。此轮飙升于 7 月初戛然而止。其间，南方暴雨疫病、环保政策影响叠加，令生猪存栏量在回 升四个月之后掉头下滑，拖累了包括豆粕在内的饲料品种。9 月下旬，连豆粕主 力1 月合约自前高 （3475 点）回落近50%。接下来，豆粕何去何从，将取决于上 游油企压榨进程与终端养殖补栏步调之间的博弈。 （一）环保推动养殖主动出栏 今年二季度以来，我国大豆压榨企业开机率持续高位运行，截至6 月份，主 要油企每周平均压榨量在 180 万吨左右，而豆粕库存于70 万吨上下波动，未现 显著增长，这归功于终端饲养行业的强劲驱动。我国大中城市猪粮比价于6 月初 创历史高位10.95 （盈亏平衡点为6.0）；规模化生猪养殖企业利润一度徘徊于600 元/头，自繁自养甚至能达到 1000 元/头。养殖利润较去年同期大幅提升，催生 了中间贸易商、饲料生产企业的采购需求。