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套期保值专题 段利军 • 第一部分：套期保值基础知识 • 第二部分：套期保值实战 • 第三部分：套期保值案例分析 第一部分 套期保值的涵义： • 套期保值是指生产经营者在现 货市场买进（或卖出）一定量的现 货商品的同时，在期货市场卖出 （或买进）与现货品种相同，数量 相当，但方向相反的期货商品. • 关键词：部位 方向 数量 相同品种 现货价格风险的管理手段 • 部位是一种状态 套期保值的原理 • 1期货市场和现货市场是两个独立的 市场，但他们会受到相同的经济因 素的影响和制约，同种商品的期货 价格走势与现货价格走势基本一致. • 2现货市场与期货市场价格随期货合 约到期日的临近，两者趋向一致. 基差 • 公式：基差=现货价格-期货价格 • 正向市场：期货价格现货价格 或远期合约价格近期合约价格 • 反向市场：期货价格现货价格 或远期合约价格近期合约价格 • 基差的走强和走弱 基差如何影响套期保值效果 呢？ • 我们假设在期货市场建仓时某一特定商品的现货价格是 P0，期货价格是F0，基差为B0，则建仓时的基差为B0 ＝P0－F0；假设在期货市场平仓时现货价格是P1，期 货价格是F1，基差为B1，则平仓时的基差为B1＝P1－ F1。 • 对于买入套期保值者，价格变化带来的总盈亏＝现货市 场盈亏＋期货市场盈亏＝（P0－P1）＋（F1－F0）＝ （P0－F0）－（P1－F1）＝B0－B1 • 如果基差不变，则B1＝B0，期现盈亏完全相抵，套期 保值操作将会实现预期效果；如果基差变大，则 B1B0，则买入套期保值者的总盈亏为负，套期保值操 作将会存在基差风险；如果基差变小，则B1B0，则买 入套期保值者的总盈亏为正，套期保值操作的效果将会 超出预期，有额外盈利。 套期保值效果分析 套期保值对企业的重要性 • 套期保值反映出一个企业利用 金融衍生品工具回避经营风险的能 力和水平，是生产和贸易企业整个 经营管理中不可缺少的组成部分， 是企业核心竞争力的体现。 • 现货企业经营中的敞口风险在 原料或成品库存的价格波动。 企业套期保值的意义 套期保值的种类 按照保值方向分 类： • 卖出套期保值 • 买入套期保值 企业风险来源分类 根据企业运营模式以及原料、产品价 格波动的特点，企业的风险来源主 要有以下三种： 1上游闭口、下游敞口 典型企业：冶炼企业 2上游敞口、下游敞口 典型企业：贸易企业 3上游敞口、下游闭口 典型企业：终端消费企业 套保目标：消除风险敞口 • 单一合同销售价格与采购价格之间的 购销平衡。 • 总体持有合同销售价格与总体原料采 购之间的购销平衡。 • 在销售、生产、采购三个环节之间， 建立销售和采购的直接对接，实现购 销之间的完全平衡。 企业参与套保的应对策略 • 被动策略：调整原料采购和产品销售 的计价方式，回避价格波动的市场风 险，将风险转移到下游企业。 • 行业竞争使风险转移非常艰难 • 主动策略：充分利用期货市场的套期 保值功能，积极开放便于下游企业接 受的计价方式，扩大市场份额。 不同类型企业如何进行套期保 值操作 • PVC产业的上下游企业都可以利用套期保值操作来规避 价格的不利变动对自身可能造成的损失： • PVC贸易企业可以利用PVC期货规避现货经营的价格风 险。如果已经和PVC生产企业签订了采购合同，可以通过期