行业会博鳌课件——财务报表分析与股票投资.pdf

财务报表分析与股票投资 ——一个基本分析的标准化方法 研讨概览  财务报表分析需要首先明确分析主体；  会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表 现” ，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报 表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游 戏” ；  使用财务报表数据进行股票投资决策，可 以有一套标准化的方法（有人称之为“” 哈佛框架“），只要日常不断练习修正， 都能提高估值和投资水平。 一、投资定价方法概览  直觉投资  依赖直觉，没有分析  被动投资  接受市场价格：没有分析  基本分析投资  主动投资：挑战市场价格 一、投资定价方法概览  简单的方法  对比法  筛选法  资产基础价值评估  复杂的方法  基本面分析 对比法 1. 寻找与价值待评估企业的业务相似、可比较的 企业 2. 确定可比较企业的财务报表中可用于衡量它们 价值的量度－－收入、账面价值、销售额、现 金流等，然后计算企业市场价值相对于这些量 度的倍数 3. 把这些求得的倍数套用到待评估企业的相应的 量度上，就可以得到它的价值 这一方法的问题 概念上的问题:  循环推理：你又如何评估“可比较”企业的价值？  如果市场对可比较的企业是有效的话……那么它对我们的待评估企业为什 么不是有效的呢？ 运用中的问题:  寻找能够正好匹配的可比较的企业——行业？会计方法？  怎样去折中各种不同的价格（对应于每一个倍数都有一个价格）?  如果计算倍数的分母是负数的时候怎么办？ 筛选法  技术筛子（基于交易指标）：  价格  小盘股  冷门股票  周期性  内部人交易  成交量  基本面筛子（基于基本面指标）：  市盈率(P/E)  市场价值－账面价值比率(P/B)  价格－现金流比率(P/CF)  价格－股利比率(P/d)  应计项  对这些方法的任何组合都是可能的 筛选法存在的问题  你需要有一个风险因子  你有可能面临与一个比你更加知情的人 交易的危险 资产基础价值评估  股权价值=公司价值-负债价值  获得资产负债表上资产和负债的市场价值  确认表外资产与负债，确定他们的市场价 值  适用范围  基金  资产基础的公司  破产价值评估 复杂的方法——基本面分析估值模型  股利估值模型  公司自由现金流估值模型  剩余收益估值模型  分子：股利、自由现金流、收益  分母：贴现率 基本面分析的过程 步骤5 – 根据价值评估进行交易 外部投资者 将价值与买、卖或持有的价格 步骤4 – 预测未来 进行比较 收益，使用模型估 内部投资者 值 将价值与接受或拒绝采用该战 略的成本进行比较 步骤3 – 财务分析 挖掘企业价值创造 的源