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第七章 公司长期融资 学习目的与要求：通过本章的学习，使学生 掌握公司的筹资方式选择，每种筹资的优势 分析，筹资方式的定价。 学习重点：1、债券的定价原理 2、普通股的定价 3、混合证券，尤其是可转换债 券的定价 4 、我国直接融资的制度约束 公司的融资决策主要解决以下几个问 题： 1、哪一种筹资方式的成本最低？ 2、多种筹资方式的优势 3、怎样组合使总成本最低？ 融资方式的分类： 1、按期限分，短期融资与长期融资 2、按来源分，有内源融资与外源融资 内源融资包括公司盈利积累、职工持股 外源融资包括银行贷款、商业信用、应 收账款、股权融资、债权融资、租赁等 第一节 债券 一、债券定价原理 这里所说的债券是标准债券，即到期还本，分期 付息，年初发行，利息、本金在年末支付，无所得 税。 例：某张国债面值100元，期限5年，票面利率2%， 年末分期付息，到期还本。 （一）债券的基本定价公式 M M i V n  j (1r) (1r) 其中，i为票面利率，r为同一风险水平下的市 场收益率。 若是半年支付一次利息，则公式为： M M (i / 2) V n  2j (1r) (1r / 2) 每一季度、每一个月支付一次利息 的时候则以此类推。 （二）计价公式的基本特征 1、由于债券票面利率与市场收益率的不 同关系，则债券有不同的发行价格。 （1）当i=r，即市场利率＝票面利率时， 债券应平价发行。 例：若r＝2%，则 100 2 P 5  j 100 (12%) (12%) （2 ）当ir时，即票面利率大于市场利率 时，债券应溢价发行。 如，当r＝1%时， 100 2 P 5  j 100 (11%) (11%) （3 ）当i＜r时，即票面利率小于市场利率 时，债券应折价发行。 如，当r＝3%时， 100 2 P 5  j 100 (13%) (13%) 2、若票面利率是固定的，那么，公司债 券的价值总是和市场收益率的变化呈反方 向变动。 3、无论债券是溢价发行还是折价发行， 投资者购买债券总是只能获得同等风险的 市场收益率。 （三）债券价格与债券评级 债券价格与债券的评级密切相关。 1、债券的信用评级主要考虑以下几个因 素： （1）公司的财务状况 （2 ）债券有无担保 （3 ）债券索赔权的次序 （4 ）公司经营的稳定性 2、债券信用评级的级别符号 级别 级别划 级别次 级别涵义 分类 等 序 一 AAA 债券有极高还本付息能力，投资者没有风险 投 等 AA 很高的还本付息能力，投资者基本无风险 资 级