第7章　公司价值分析.pdf

第7章 公司价值分析 • 本章内容本章内容：： • 7.1 基于公司收益和现金流的估值方法 • 7.2 资本结构-企业价值与股权价值 7.1 基于公司收益和现金流的估值方法 • 7.1.1 相对估值法（价格乘子法） • 1、市盈率法 • 股价=每股税后利润×市盈率 • 注意：理论P/E与实际P/E；新兴市场P/E、高成长行业P/E、行业龙头地 位公司P/E相对较高。 • 优点： • --简便； •• 不仅考虑股息分配不仅考虑股息分配，还注重公司创利能力还注重公司创利能力；； • --即使多年不派发现金股息的股票也可评估 • 缺点： • --收益为负值的公司市盈率为负； • --不直接反映企业的未来收益的增长； • --市盈率高表示公司被看好，但对购买者不利； • --无法有标准不变的市盈率； • --市盈率受利率影响较大。 2、市净率法 • PB=股票价格/每股净资产 • 三个重要指标间的关系： • ——市净率=市盈率×净资产收益率 7.1.2 绝对估值法 • 1、基于股利的股利贴现模型 股利贴现模型(年贴现率相同)  D V  t t t 1 ( 1  k ) • 缺点缺点：： • (1)到期不还本，难测未来值与现值； • (2)普通股股息事先不确定； • (3)期限较长时难预期贴现率； • (4)控制权等价值难以评估。 • （1） 股利零增长：  D D V  t 0 t t 1 (1  k ) k （（22）） 股利不变增长股利不变增长：： D D (1g ) D (1g )t t t1 0 t  D (1g ) D V  0 1 t t 1 (1k) k g Kg • （3） 多元增长股利贴现模型 • 二元增长与三元增长: • 设T-阶段为不规则增长: T D D V V V  t  T 1 T  T  t T t 1 (1k) (k g )(1k)