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矛盾中的机会： 2014年债券市场风险与投资分析 翟晨曦 天风证券固定收益总部 2014年4月 福州 1 Section 1: 2014年宏观经济形势观察 2 主要宏观经济指标的市场含义  经济增长类：GDP、进出口、PMI 基本面：宏观经济（增长与物价）  物价类：CPI、PPI  货币与金融类：M2、社融、信贷、外汇占款 资金面：货币政策、外汇占款 2014年1月 2014年2月 2014年3月 出口 10.6% -18.1% -6.6% 进口 10% 10.1% -11.3% 供需面：发行与需求 贸易顺差 318.69亿美元 -229.8亿美元 77.1亿美元 CPI 2.5% 2% 2.4% PPI -1.6% -2% -2.5% 情绪面：交易心理学 PMI 50.5% 汇丰48.1% 汇丰48% M2 13.2% 13.3% 12.1% 2014年目标 社融 2.58万亿 9387亿 人民币2.07万亿 GDP 7.5% 信贷 人民币1.32万 人民币6445亿 人民币1.05万亿 CPI 3.5% 亿 M2 13% 外汇占款 人民币4374亿 人民币1282亿 人民币1892亿 3 2013与2014的KEY FACTOR对比 2013年 2014年 2014年走势 对中国利 率的影响 主要国家 大国货币政策开 美国退出方向更 1.美国国债利率是否大幅上升 向上 货币政策 始分化和不同步 为明确 2.美国退出是否会持续影响新兴市场国 向下 家，引发危机 国内经济 明确经济“上下 1.经济增速总体 1.经济是否会出现失速下行 向下 进入结构 限” 下台阶 2.通胀阶段性走高