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轻工/家用轻工 欧派家居 （603833.SH） 维持评级 报告原因：公告点评 单季度营收增速放缓，盈利能力保持稳健 增持 2019 年01 月29 日 公司研究/公告点评 公司近一年市场表现 事件描述 ➢ 公司发布 2018 年业绩预增公告 ：预计 2018 年实现营业收入 111.67~121.38 亿元，同比增长15%~25%；归母净利润14.95~16.25 亿元， 同比增长 15%~25% ；扣非归母净利润 14.34~15.54 亿元，同比增长 20%~30% ，符合此前预期。 公告点评 ➢ 单季度营收增速放缓，归母净利润增速平稳。在2018 年地产承压、行 业竞争加剧、营收高基数的背景下，公司 Q1-Q4 营收增速分别为 市场数据：2019 年01 月25 日 31.58%/21.15%/10.66%/5.81%-40.41% ；归母净利润增速分别为 收盘价(元) ： 90.95 32.48%/32.89%/22.57%/ -17.06%- 19.50%。公司营收增速下降一个台阶， 年内最高/最低（元）： 74.40/98.99 但是盈利能力保持稳健和优秀，彰显龙头风范。 流通A 股/总股本（亿）： 0.92/4.20 ➢ 深挖整装、精装市场，渠道变革成效显著。定制家居行业迎来渠道变革、 流通A 股市值（亿）： 84 行业整合、客流迁移等多种挑战，公司主动顺应市场变化，整装大家居 总市值（亿）： 385 战略加速落地，大宗业务收入高速增长。截至2018 年6 月末，欧派家 居整装业务实现收入1.92 亿元，同比增速达到445% ，整装大家居开业 基础数据：2018 年9 月30 日 21 家，橱柜事业线在约 60%的商场开展整装渠道，整装订单占全国零 基本每股收益 2.85 售订单超10%；整装订单占比超20%的商场有200 多个，并正加快全面 摊薄每股收益： 2.84 推广。精装市场方面，2018Q1-3 公司大宗业务实现营收 10.25 亿元，同 每股净资产(元) ： 17.10 比增长58.83% 。 净资产收益率： 17.90 ➢ 新品类贡献提升，大家居战略空间广阔。从产品品类来说，2018Q1-3 衣柜的业绩贡献不断提高，在市场环境下行的背景下仍然保持较高增速 分析师：平海庆 （+35.33%）；橱柜受高基数、房地产及客流分化影响，前三季度收入贡 执业证书编号：S0760511010003 献力度相对较小 （+8.93%）；木门受产能因素影响订单消化周期延长， Tel ：010 出仓贡献较弱 （+52.74%）；卫浴经过前期的基础强化和夯实，业绩表现 Email ：pinghaiqing@ 优异 （+45.96%）。 研究助理：杨晶晶 投资建议 Tel ：01