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钢铁行业:减量、增效、规模效应,兼并重组行之有“效”,案例复盘.docx 35页

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目录索引 前言:钢铁行业兼并重组成效分析 6 一、减量:兼并重组提高产业集中度,一定程度加速去产能进程 7 (一)借鉴日本:并购促产业集中度提升,在一定程度上加速产能去化的进程 7 (二)中国观察:宝武合并促去产能三年目标两年完成,去产能进程加速 8 二、增效:案例复盘,兼并重组有助钢企管理、生产、营销水平提升,最终实现协同共赢 ............................................................................................................................................ 9 (一)管理:重构机制、精简机构,兼并重组后重庆钢铁、武钢有限人员效率提升 ................................................................................................................................. 10 (二)生产:加强生产协同,兼并重组后重庆钢铁、武钢有限产能利用率、铁水消耗等指标明显提升 16 (三)营销:精准市场定位,整合营销体系,兼并重组后重庆钢铁、宝钢股份销售费用率降幅超可比公司 20 (四)业绩:重庆钢铁经营业绩初见成效,宝武合并进程持续推进 23 三、规模效应:市场与财务双协同,提高生产效率,增强产业链话语权 30 (一)协同效应:统筹区域市场,增加市场份额,降低资金成本,实现资源共享 30 (二)降本增效:优化成本结构、集中组织生产、提高生产效率 31 (三)增强话语权:市场占有率提升,提升对上下游议价能力 33 四、投资建议:减量、增效、规模效应,兼并重组行之有“效” 35 五、风险提示 36 图表索引 图 1:日本钢铁工业产业集中度的提高伴随着行业产能的收缩 7 图 2:四源合产业发展基金通过长寿钢铁持有重庆钢铁 23.51%股权,间接控制重庆钢铁(截止至 18 年 12 月 22 日) 10 图 3:“宝武系”管理人士重点负责重庆钢铁核心管理职能(单位:人) 11 图 4: 2017 年重庆钢铁员工总数较司法重整前的 2016 年大幅下降 18.60% 13 图 5: 2017 年重庆钢铁人均产钢量仅次于华菱钢铁,而司法重整前排名可比公司末 位(单位:吨/人) 13 图 6: 2018H、2017 年重庆钢铁管理费用率为分别为 6.55%、9.78%,较司法重整前的 2016 年大幅下降 13 图 7: 2017、2018H 重庆钢铁管理费用率与可比公司的差距较司法重整前的 2016 年明显收窄 13 图 8: 2016、2017 年武钢有限员工数量同比降幅连续两年维持在 10%以上(单位: 人) 14 图 9: 2017 年 6 月武钢有限机构精简全面完成,管理机构规模大幅下降 14 图 10: 2017 年武钢有限人均产钢量为 740 吨/人,与华菱钢铁相当,同比增速仅次 于华菱钢铁(单位:吨/人) 15 图 11:青山基地相对于梅山基地和湛江基地的人均粗钢产量仍有较大差距,提升空间仍然较大 15 图 12: 2017 年武钢有限管理费用率为 3.22%,较合并前的 2016 年底上升 0.66 个 百分点 15 图 13: 2017 年武钢有限与可比公司在管理费用率方面差距同比扩大 15 图 14: 2018H 重庆钢铁粗钢、钢材产能利用率分别为 70.97%和 76.21%,均创 2013 年新高 17 图 15: 2017、2018H 重庆钢铁粗钢利用率与可比公司的差距逐年缩小,但仍大幅落后 17 图 16: 2018H 重庆钢铁铁水消耗较 2017 年底下降 3.85%,为 2013 年以来最佳水 平(单位:kg/t) 17 图 17: 2017、2018H 重庆钢铁铁水消耗较新钢股份领先优势扩大,但马钢股份降幅更大(单位:kg/t) 17 图 18: 宝武合并后,原武钢有限技术中心纳入宝钢股份中央研究院 18 图 19: 武钢有限 2017 年粗钢产能利用率为 82.47%、较宝武合并前的 2016 年提升 2.37 个百分点 19 图 20: 相比宝武合并前的 2016 年,2017 年武钢有限粗钢利用率与可比公司的差 距同比拉大 19 图 21: 2016 年后青山基地吨钢综合能耗与宝山基地差距逐年缩小 19 图 22: 2016 年后青山基地吨钢综合能耗与全行业差距逐年缩小(单位:kgce/t) ........................................................................

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