钢铁行业冬储专题报告：冬储库存中枢下移，料节后钢价偏强运行.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 冬储的简介与特征 1 HYPERLINK \l _bookmark1 冬储是阶段性供需错配的体现 1 HYPERLINK \l _bookmark4 导致冬储的核心因素是春节停工 1 HYPERLINK \l _bookmark7 冬储是贸易商与钢厂博弈的体现 3 HYPERLINK \l _bookmark12 历史复盘：钢价在冬储前后的运行规律与逻辑 4 HYPERLINK \l _bookmark13 历年冬储的量化描述 4 HYPERLINK \l _bookmark16 判断冬储前后钢价走势的核心逻辑 5 HYPERLINK \l _bookmark20 2016 年冬储：低冬储量叠加节后高需求，节后钢价大幅上涨 7 HYPERLINK \l _bookmark25 2017 年冬储：春节后冬储情绪增强，推升钢价上涨 8 HYPERLINK \l _bookmark31 2018 年冬储：高库存叠加需求滞后，节后钢价大幅下跌 9 HYPERLINK \l _bookmark34 总结：影响价格的核心因素——冬储期间的核心是钢厂与贸易商博弈，冬储结束后核心是 HYPERLINK \l _bookmark34 需求 10 HYPERLINK \l _bookmark35 预计 2019 年节后需求韧性强，钢价有望上涨 10 HYPERLINK \l _bookmark44 风险因素 13 HYPERLINK \l _bookmark45 投资建议 14 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：钢材社会库存（钢联口径，万吨） 1 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：钢材社会库存的周环比变化（钢联口径，万吨） 1 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：全国每月钢材产量与消费量对比 2 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：钢材社会库存的周环比变化（钢联口径，万吨） 2 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：2018 年春节前后厂库与社库变化（钢联口径，万吨） 3 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：2017 年春节前后厂库与社库变化（钢联口径，万吨） 3 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：钢材总库存（社库与厂库之和，钢联口径，万吨） 4 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：钢厂库存占总库存比例（钢联口径，万吨） 4 HYPERLINK \l _bookmark17 图 9：历年冬储前后螺纹钢期货 5 月合约的期现价差（元） 6 HYPERLINK \l _bookmark18 图 10：各年春节前后的每周钢材产量（钢联口径，万吨） 7 HYPERLINK \l _bookmark19 图 11：各年春节前后的螺纹钢吨毛利（元/吨） 7 HYPERLINK \l _bookmark21 图 12：各年冬储阶段累库速度（钢联口径，万吨/周） 7 HYPERLINK \l _bookmark22 图 13：各年冬储后期的最高社会库存（万吨） 7 HYPERLINK \l _bookmark23 图 14：2016 年冬储前后螺纹钢价走势（元/吨） 8 HYPERLINK \l _bookmark24 图 15：2016 年春节后地产与基建投资同步回升 8 HYPERLINK \l _bookmark26 图 16：2016 年及 2017 年初螺纹钢吨钢毛利（元） 8 HYPERLINK \l _bookmark27 图 17：近几年春节前后的钢厂库存量（元/吨） 9 HYPERLINK \l _bookmark28 图 18：近几年春节前后的社会库存量（钢联口径，万吨） 9 HYPERLINK \l _bookmark29 图 19：2017 年春节前后的钢价与吨钢毛利（元/吨） 9 HYPERLINK \l _bookmark30 图 20：地产与基建投资增速（钢联口径，万吨） 9 HYPERLINK \l _bookmark32 图 21：历年春节前后 6 周的周均库存累积量（钢联口径，万吨） 10 HYPERLINK \l _bookmark33 图 22：2018 年春节前后的钢价与吨钢毛利（元/吨） 10 HYPERLINK \l _bookmark36 图 23：近几年春节前第二周钢材产量（钢联口径，万吨） 11 HYPERLINK \l _bookmark37 图 24：近几年春节前第二周总库存量（钢联口径，万吨） 11