财务成本管理第八九章.pdf

第八章 期权股价 重庆工商大学会计学院 杨安富副教授 E-mail：yafhy@163.com 第一节 期权的基本概念 一 期权的基本概念 １１ 定义定义 ：：期权是一种合约期权是一种合约，该合约赋予持有该合约赋予持有 人在某一特定日期或该日之前的任何时间以 固定价格购买或出售特定资产的权利固定价格购买或出售特定资产的权利 ⑴期权是一种权利而非义务 ⑵期权出售人不一定拥有标的资产 ；期权购买 人也不一定真的想购买表的资产 ⑶期权到期时双方不一定进行标的资产的实物 交割，而只需按照差价补足价款就可以了 ⑷期权过期不在具有价值 ２ 美式期权和欧式期权 ⑴⑴ 欧式期权欧式期权 ：：只能在到期日执行只能在到期日执行 ⑵ 美式期权：可以在到期日或到期日之前的 任何时间执行任何时间执行 ３ 看涨期权和看跌期权 ⑴⑴ 看涨期权看涨期权 例：宝钢集团发行的宝钢认购权证 2005年8月18日起的 378日后，权证持有人可 以4.50元的价格，按照1：1的比例向宝钢集 团公司购买宝钢股份的股票，2006年8月30 日宝钢股份的价格为4.14元 4.50元——执行价格 ① 持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以 固定价格购买特定资产的权利 ②② 看涨期权看涨期权到期期 日价价值＝到期期股票价格价格 －执执行日价价 格  到期股票价格没有包括期权费用到期股票价格没有包括期权费用 ③ 看涨期权净损益＝看涨期权到期日价值－期权费 用用  特点：净损失有限（最大即位期权费用或价格）， 而净收益却潜力巨大而净收益却潜力巨大 ④ 期权费用：期权的购买成本，又叫期权成本或权 利金 ⑵ 看跌期权 例例 ：华润集团发行的万科认沽权证华润集团发行的万科认沽权证 2005年12月5日起的 9个月后，权证持有人可以3.73元 的价格的价格，按照按照11：：11的比例向华润集团出售万科的股的比例向华润集团出售万科的股 票，2006年9月4日万科的价格为6.92元 33..7373元元——执行价格执行价格 ①持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固 定定价格出售特定特定资产的权利 ②看跌期权到期日价值＝执行日价格－到期股票价格 ③③看跌期权净损益看跌期权净损益 ＝看涨期权到期日价值看涨期权到期日价值 －期权费用期权费用 显然：只有期权到期日价值大于零才可能被执行 二 期权到期日价值 １１ 买入看涨期权买入看涨期权——多头看涨期权多头看涨期权  多头看涨期权到期日价值＝Ｍａｘ（到期股 票市价票市价 －执行日价格执行日价格， ００））  多头看涨期权净损益＝多头看涨期权到期日 价值－期权费用 （价格） ２ 卖出看涨期权——空头看涨期权  空头看涨期权到期日价值＝－Ｍａｘ（到期 股票市价股票市价 －执行日价格执行日价格，， ００））  空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日 价值价值 ＋＋期权费用期权费用 （（价格价格）） ３３ 买入看跌期权——多头看跌期权  多头看跌期权到期日价值＝Ｍａｘ（执行日 价格－到期股票市价， ０））  多头看跌期权净损益＝多头看涨期权到期日 价值－期权费用 （（价格）） ４ 卖出看跌期权——空头看跌期权  空头看跌期权到期日价值＝－Ｍａｘ（执行 日价格－到期股票市价，０）  空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日 价值＋期权费用（价格） 三 期权的投资策略 １１、保护性看跌期权保护性看跌期权  买入股票的同时买入看跌期权——买入股票 ＋买入认沽权证 ⑴ 例：以100元／股的价格购入1股ABC公司 的股票，同时以5元/份的价格购入1份该公 司执行价格为100元，期限为1年的认沽权证 ⑵ 该策略的作用：锁定了最低净收入和最低 净损益净损益，，但同时净损益的预期也降低了但同时净损益的预期也降低了