宝钢股份-差异化竞争.pdf

上 市 公 司 钢铁 公 2017 年03 月01 日 司 宝钢股份 (600019) 研 究 ——宝钢差异化竞争产品高附加值核心竞争力叠加宝武 / 全面协同效应，神钢终成 公 司 深 报告原因：强调原有的投资评级 度 投资要点： 买入（维持）  规模世界第二，宝钢核心竞争力叠加宝武协同效应，优势凸显。合并后上市公司粗钢产能 约 4940 万吨，2015 年产量超过 3800 万吨。合并后公司前三季度营收较交易前增长 证 市场数据： 2017 年02 月28 日 36.87%，由于武钢盈利能力相对较弱，合并后前三季度净利润仅较交易前增长6.62% ， 券 收盘价（元） 7.09 2016H1 吨钢毛利从698 元降至535 元，资产负债率从52.03%上升至56.79%。宝钢核 研 一年内最高/ 最低（元） 7.47/4.84 究 心竞争力在于差异化发展路线造就产品高溢价。 “独有+领先”产品模式占据先发优势， 市净率 1.0 报 “精品+服务”增加产品附加值。公司依托宝钢国际营销网络覆盖全国，极为有效地支撑 告 息率（分红/股价） - 流通A 股市值（百万元） 156525 了战略用户的多基地战略布局。宝武合并后，核心产品市场占有率提升，加强公司议价权， 上证指数/深证成指 3241.73/10391.34 盈利能力增强；信息系统有望融合；在研发、采购、销售协同效应显著，优化资源配置。 注：“息率”以最近一年已公布分红计算  市场占有率扩大助公司在汽车板市场竞争加剧中保持优势。2016 年汽车销售同比增加 基础数据: 2016 年09 月30 日 14.46%，预计2017 年增长率4%左右，汽车板耗钢量3125 万吨，同比上升2.70%，汽 车板需求继续旺盛；国内高强度汽车板生产能力仍待加强，近两年钢企积极布局，预示着 每股净资产（元） 7.16 资产负债率% 52.03 这一领域的竞争将会更加激烈。宝钢股份是我国内汽车板生产龙头，凭借先进的高强度汽 总股本/流通A 股（百万） 22103/22077 车板技术+EVI 合作模式在高端冷轧汽车板市场占比 50%，武钢是国内仅次于宝钢的汽车 流通B 股/H 股（百万） -/- 板生产厂商，合并后宝武汽车板市场占比达到48%，高端冷轧汽车板占比有望超过70%， 市场占有率扩大有助公司在竞争加剧中保持优势。高磁感取向硅钢占绝对优势，将充分受 一年内股价与大盘对比走势： 益行业回暖。2016 年我国取向硅钢产能稳定，无取向产能下降 9.07%，冷轧硅钢产能总 宝钢股份 沪深300指数 60% 体下降8.05%，产量上 “无升取降”。高端产品不足，低端产品过剩仍是行业难题，“十三 40% 五”期间高磁感冷轧硅钢将重点发展，电