冰点展望之三：至暗时刻，BTC的“泡沫”周期.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 泡沫的历史渊源 4 HYPERLINK \l _bookmark2 泡沫的阶段划分 5 HYPERLINK \l _bookmark5 变革（Displacement） 7 HYPERLINK \l _bookmark7 繁荣（Boom） 7 HYPERLINK \l _bookmark9 亢奋（Euphoria） 8 HYPERLINK \l _bookmark11 困境（Distress） 9 HYPERLINK \l _bookmark12 恐慌（Panic） 10 HYPERLINK \l _bookmark14 BTC 的“泡沫”周期 10 HYPERLINK \l _bookmark16 BTC 的变革置入 11 HYPERLINK \l _bookmark17 BTC 的繁荣阶段 11 HYPERLINK \l _bookmark20 BTC 的亢奋时分 12 HYPERLINK \l _bookmark23 BTC 的困境时刻 13 HYPERLINK \l _bookmark26 BTC 的恐慌逃离 14 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1： 南海泡沫的非凡妄想和癫狂公众 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2： 资产泡沫的价格周期 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3： 泡沫的五个阶段 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4： 历史上的泡沫 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 5： 1990 年代互联网泡沫时期，投向互联网行业的风险投资金额大、增速快 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 6： 亢奋阶段美股互联网行业股票换手率极高 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 7： 2008 年金融危机的恐慌用了几个月发酵 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 8： BTC 的价格的“泡沫”周期（美元） 11 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 9： 自 2017 年Crowdsale 已占据区块链投资的主导地位（百万美元） 12 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 10： 大量的 Crypto Fund 在近几年成立 12 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 11： BTC 的价格上涨伴随着波动率的上升 13 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 12： 日本期货交易量超过现货 13 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 13： 2017 年全球 Crowdsale 数量开始暴增 14 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 14： BTC 的 Google Trends 搜索热度与价格正相关（美元） 14 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 15： BTC 三个“泡沫”的最大跌幅（%） 15 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 16： BTC 三个“泡沫”的最大涨幅（倍） 15 我预言互联网迟早会过载成为壮观的超新星，并且在 1996 年出现灾难性崩溃。——罗伯特·梅特卡夫 泡沫（经济泡沫或资产泡沫，也称投机泡沫、市场泡沫、价格泡沫、金融泡沫、投机狂躁症或气球）是指资产的交易价格远超其内在价值，当然资产内在价值的确定是一件困难和富有争议的事， 更一般的，对于泡沫的务实定义是资产价格从持续大幅上涨到暴跌的过程。 泡沫的繁盛和破灭阶段都是正反馈机制的例子，泡沫中的价格可能会有极不稳定的波动，无法通过供需关系来预测价格走势，这与正常市场情况下决定均衡价值的负反馈机制形成对比。 泡沫通常只能在回顾中确定。在现实市场中通常很难观察、确认资产的内在价值到底几何，只有在资产价格突然剧烈下降，泡沫才得以确认，这种下降被称为崩溃或泡沫破灭。2002 年 8 月，格林斯潘在美联储杰克逊霍尔会议上发表讲话称：泡沫的破灭确认了泡沫的存在。1 泡沫的历史渊源 资产泡沫的历史悠久，已被广泛认为在现代经济史上反复出现。资产泡沫至少可以追溯到 17 世纪，荷兰黄金时代的郁金香狂热 （1634~1637 年）通常被认为是第一个有记录的资产泡沫，其它著名的资产泡沫包括：1711~1720 年英国南海泡沫、1921~1929 年美国咆哮二十年代股市泡沫、1986~1991 年日本房地产和股市繁荣、1995~2000 年美国互联网泡沫和 2002~2006 年美国房地产泡沫。 “泡沫”一词起源于英国南海