去库仍是行业主流，中游被动去库为主.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 目录 TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250004 引言 3 HYPERLINK \l _TOC_250003 主动补库存 3 HYPERLINK \l _TOC_250002 被动补库存 5 HYPERLINK \l _TOC_250001 主动去库存 5 HYPERLINK \l _TOC_250000 被动去库存 9 HYPERLINK / HYPERLINK / 引言 一个完整的库存周期包括四个阶段：主动补库存，被动补库存，主动去库存， 被动去库存。其中，主动补库存意味着，企业预测外部需求旺盛，主动增加库存以应对销量的增加，常发生在经济的繁荣阶段；被动补库存意味着，外部需求不振， 企业未能及时反应，由于销量的下降而被动增加库存，常发生在经济的衰退阶段； 主动去库存意味着，企业预测外部需求不振，主动减少库存，常发生在经济的萧条阶段；被动去库存，外部需求旺盛，企业未能及时反应，由于销量的大增而被动减少库存，常发生在经济的复苏阶段。 主动补库存 产出上升、库存上升阶段为主动补库存阶段，生产厂商预期需求改善而主动增加生产，扩大产能，产能扩张不仅能够满足新订单需求，而且厂商也开始为后续的需求增加库存。从 12 月的工业库存数据来看，处于主动补库存阶段的行业有上游的石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、中游的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、非金属矿物制品业、仪器仪表制造业、木材加工及木、竹、滕、棕、草制品业、以及下游的医药制造业、酒、饮料和精制茶制造业、纺织服装、服饰业。 图 1：石油和天然气开采业 图 2：铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 3：非金属矿物制品业 图 4：医药制造业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind HYPERLINK / HYPERLINK / 图 5：仪器仪表制造业 图 6：黑色金属矿采选业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 7：酒、饮料和精制茶制造业 图 8：纺织服装、服饰业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 9：木材加工及木、竹、滕、棕、草制品业 数据来源：，Wind HYPERLINK / HYPERLINK / 被动补库存 产出下降，库存继续上升为被动补库存阶段，因为经济转弱，下游新订单需求开始减弱，而生产未相应减少而带来库存增加。12 月处于被动补库存阶段的行业有中游的水的生产和供应业、电力、热力的生产和供应业、废弃资源综合利用业、计算机、通信和其他电子设备制造业、以及下游的食品制造业、纺织业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业。 图 10：水的生产和供应业 图 11：电力、热力的生产和供应业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 12：废弃资源综合利用业 图 13：食品制造业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 14：计算机、通信和其他电子设备制造业 图 15：纺织业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 16：皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 数据来源：，Wind HYPERLINK / HYPERLINK / 主动去库存 产出下降，库存下降为主动去库存阶段，由于经济继续下行，厂商主动减少生产而带来库存下降。12 月处于主动去库存阶段的有上游的煤炭开采和洗选业、其他制造业、非金属矿采选业、其他采矿业、中游的金属制品、机械和设备修理业、专用设备制造业、通用设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业、以及下游的汽车制造业、烟草制品业、家具制造业。 图 17：煤炭开采和洗选业 图 18：金属制品、机械和设备修理业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind HYPERLINK / HYPERLINK / 图 19：其他制造业 图 20：汽车制造业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 21：专用设备制造业 图 22：通用设备制造业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 23：黑色金属冶炼及压延加工业 图 24：化学纤维制造业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind HYPERLINK / HYPERLINK / 图 25：化学原料及化学制品制造业 图 26：烟草制品业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 27：非金属矿采选业 图 28：其他采矿业 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 29：家具制造业 数据来源：，Wind HYPERLINK / HYPERLINK / 被动去库存 产出上行，库存下降为被动去库存阶段，经济开始恢