2014~2018年城投债评级调整回顾.docxVIP

固收专题分析报告 固收专题分析报告 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、主体评级或展望下调 3 HYPERLINK \l _bookmark1 主体评级或展望下调概览 3 HYPERLINK \l _bookmark5 主体评级或展望下调原因及量化分析 5 HYPERLINK \l _bookmark8 主体评级或展望下调案例分析 6 HYPERLINK \l _bookmark9 二、主体评级或展望上调 7 HYPERLINK \l _bookmark10 主体评级和展望上调情况 7 HYPERLINK \l _bookmark15 主体评级上调原因分析 13 HYPERLINK \l _bookmark17 主体评级和展望上调案例分析 14 HYPERLINK \l _bookmark18 三、债项评级调整梳理 15 HYPERLINK \l _bookmark19 债项评级下调情况 15 HYPERLINK \l _bookmark21 债项评级上调情况 16 HYPERLINK \l _bookmark24 四、城投债评级变动总结 27 HYPERLINK \l _bookmark25 发行人自身经营状况是主因 27 HYPERLINK \l _bookmark26 主体或担保人评级调整是债项评级调整的主因 27 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：城投债发行人主体评级或展望下调一览表 3 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2：主体评级或展望下调省份分布 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3：主体评级或展望下调所在地区产业集中情况 4 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4：主体评级或展望下调的不利因素 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5：主体评级或展望下调原因量化指标 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 6：城投债发行人主体评级或展望上调一览表 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 7：主体评级或展望上调省份分布 13 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 8：各评级机构上调次数 13 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 9：最新评级上调前信用评级分布 13 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 10：主体评级上调的有利因素 14 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 11：城投债债项评级下调一览表 16 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 12：城投债债项评级上调一览表 16 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 13：主体和债项同时上调城投债一览表 25 - 2 - 固收专题分析报告 固收专题分析报告 2018 年的债券市场呈现牛市格局，投资者对城投债的态度也经历了从犹疑不决 到果断买入的变化。本文对 2018 年城投债的评级调整情况进行了梳理，从定性和定量的角度对评级调整原因进行分析，并对不同评级公司的特点做了对比， 以期寻找城投债发行人评级调整背后的逻辑，供投资者参考。 一、主体评级或展望下调 主体评级或展望下调概览 2018 年，城投债1发行人中有 14 家主体评级或展望被下调，其中 4 家发行人仅主体评级下调，9 家发行人仅评级展望下调，1 家发行人主体评级和展望均下调。 图表 1：城投债发行人主体评级或展望下调一览表 发行人简称 最新 主体评级 评级展望 上次主体评级 上次评级展望 评级机构 相关债券 大 洼 县临 港 生 态 新城 投资 建 设发 展 有限公司 AA- 稳定 AA 稳定 联合资信 16 大洼临港债、16 大洼债 海 丰 县海 业 基 础 设施 建 设 投 资有 限公司 A+ 稳定 AA- 负面 联合资信 15 海丰债、PR 海海业 金 昌 市建 设 投资开发(集团) 有限责任 公司 AA- 负面 AA- 稳定 东方金诚 15 金昌建投债、PR 金昌债 龙 翔 投资 控 股 集 团有 限 公司 AA+ 负面 AA+ 稳定 联合资信 14 龙翔 01、14 龙翔 02、15 翔控 01、15 翔控 02、15 翔控 03、15 翔控 04、15 翔控 05、16 龙翔投资 MTN001 、16 龙翔投资 MTN002、17 龙翔投资 PPN001、17 龙翔投资 PPN002、18 翔控 01 扬 州 市广 陵 新 城 投资 发展有限公司 AA 负面 AA 稳定 中诚信 扬子国资 CP001、17 扬子国资 MTN001、17