2018年年度业绩预告分析：涅槃，中小创或接近业绩底.docxVIP

2019-02-02 策略研究 1、业绩预告预喜率下降，亏损超过 10 亿元公司比例大幅增加 截止 1 月 31 日，A 股共有 2584 家公司发布 2018 年年度业绩预告1，全部 A 股、主板、中小板和创业板的披露率分别为 72%、48%、99%、100%， 中小创的可参考性较强，主板参考意义较弱，故后文进行各期间对比时均使用可比口径。从业绩预告的性质来看，正面预告2比例仅 59%，低于 2018 年中报预告的正面比例（67%）。 按已披露预告公司的净利润均值测算，全 A、主板、中小板、创业板的 2018 年归母净利润增速分别为-2.57%、4.90%、-17.23%、-46.45%。其中， 创业板创下了上市以来最低增速，远低于 2018 年前三季报的业绩增速。 表 1：各板块业绩增速 板块 预告率 归母净利润下限 (亿元) 归母净利润上限 (亿元) 归母净利润增速下限 归母净利润增速上限 2018 年预告公司归母净利润均值增速 2018Q1—Q3 归 母净利润增速 创业板 100% 406.68 613.28 -57.29% -35.60% -46.45% 1.48% 中小企业板 99% 1914.86 2745.66 -31.98% -2.47% -17.23% 6.88% 主板 48% 11239.32 12114.13 0.97% 8.82% 4.90% 10.97% 全部 A 股 72% 13560.86 15473.07 -8.98% 3.85% -2.57% 10.41% 资料来源：wind， 按可比口径统计发现，上市公司亏损比例相对 2017 年可比口径3增加， 2018 年全 A 披露预告公司中亏损公司 400 家，占整体披露预告公司比例 15.48%，2017 年可比口径占比仅 8.63%；其二，上市公司亏损超过 10 亿的公司数量也大幅增加，亏损超过 10 亿以上公司 102 家，占比 3.95%，2017 年可比口径仅 29 家，占比 1.04%。2018 年的预告未出现亏损超过 100 亿元的上市公司，但是亏损 10-20 亿元的公司数量比2017 年可比口径增长4 倍， 亏损 20-30 亿元的公司增长 1 倍，亏损 30-50 亿元的公司数量增长 5 倍。因此，2018 年度全 A 业绩增速大幅下降来自于较多公司及较大规模（10 亿元以上）的亏损，而不仅是个别极端值的影响。 图 1：上市公司 2018 年与 2017 年亏损业绩规模分布 2018年年度预告(公司数量) 2017年年报(公司数量) 302196 302 196 62 12 19 8 16 3 5 2 0 2 300 250 200 150 100 50 0 亏损0-10亿 10亿-20亿 20亿-30亿 30亿-50亿 50亿-100亿 亏损100亿以上 资料来源：wind， 1全文所使用数据，若已公布业绩快报，则用业绩快报的净利润代替预告净利润均值；对 于未预告数值，仅说明不确定或使用模糊性语言公告的样本，不纳入净利润计算范围。 2正面预告指变动原因为扭亏，略增，预增，续盈；负面预告指首亏、略减、预减、续亏。 32017 年可比口径市值，对这 2584 家 2018 年披露预告（包括业绩快报）的公司，统计 2017 HYPERLINK / 年年报披露的归母净利润情况，计算各业绩区间公司数量。 HYPERLINK / HYPERLINK / HYPERLINK / 2、A 股整体盈利大幅下降 、全 A 盈利增速下滑至负增长 从目前已公布的业绩预告值测算，全 A 归母净利润增速继 2016 年 Q2 以来首次转负，2018 年四季度单季度下滑幅度较大，从 2018 年前三季度的 10.41%下降为全年负增长 2.57%。剔除金融和石油行业之后，2018 年全 A 业绩增速进一步下滑至-8.05%（2018 年前三季度同比增长 12.81%），自 2015 年Q4 以来首次低于未剔除之前的全A 增速，为2013 年以来的最低值。而剔除金融和石油后利润增速进一步下滑，显示金融和石油行业对全 A 盈利仍有正面拉动作用，其余行业上市公司盈利能力可能更弱。考虑 2018 年完 图 2：2018 年上市公司预告显示全 A 归母净利润增速转负40%30% 图 2：2018 年上市公司预告显示全 A 归母净利润增速转负 40% 30% 20% 10% -10% -20% -30% 资料来源：wind， 全A增速 全A剔除金融、石油 全A剔除金融、石油1年内重大重组 0% 0% 主板在全 A 中的市值占比超过 80%，对全 A 盈利增速影响最大。虽然主板披露率仅 48%，整体代表性有限。但从披露的公司可比口径看，主板盈利