2018年可转债打新情况分析：供给提速，春意未央.docxVIP

1、18 年转债市场快速扩张，网上发行成为主流 年四季度之后转债市场快速扩张，发行数量和发行规模显著增加。 2017 年全年以公募方式发行 40 只转债，其中 11 月和 12 月发行数量分 别为 12 只和 18 只，发行规模分别约为 140 亿元和 347 亿元。个券中光大转债、国君转债和宁行转债发行规模较高，分别为 300 亿、70 亿和100 亿，林洋、隆基、蓝思、东财和航电转债的规模也在 20 亿元以上。 2018 年以公募方式发行 67 只转债，合计超过 787 亿元，各月均有转债 发行，较往年发行频率增加，其中 7 月、11 月和 12 月单月发行数量较 多，分别为 14 只、13 只和 10 只。但是 2018 年个券发行规模普遍较小， 发行规模最高为 50 亿元（长证转债），20 亿元以上的转债为 18 只，10 亿元以下的转债为 45 只。 图 1：17 年四季度之后转债发行数量和规模显著增加 图 2：18 年个券发行规模普遍较小 转债发行数量（家） 发行规模（亿元，右） 35 30 25 20 15 10 5 0 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4  600 500 400 300 200 100 0  120 100 80 60 40 20 九州汽模洪涛久其金禾久立宝信众信蓝思铁汉蒙电航电常熟大族星源岩土新凤再升博世盛路高能吴银岭南光电张行圆通华源奇精佳都0 九州汽模洪涛久其金禾久立宝信众信蓝思铁汉蒙电航电常熟大族星源岩土新凤再升博世盛路高能吴银岭南光电张行圆通华源奇精佳都  2016年2017年 2016年 2017年 2018年 数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 注：图中未显示 2017 年 3 月发行的光大转债（300 亿元） 年发行的转债信用等级较好，AA 级以上的转债共 45 只。18 年发行的转债中 AAA 级 3 只，AA+级 16 只，AA 级数量最多，为 28 只。AAA 级的三只转债分别为长证转债、机电转债和海尔转债，发债主体分别为 长江证券、中航机电和青岛海尔，市值均在 250 亿元以上，公司基本面较好。长江证券为全牌照综合性券商，业绩主要依赖于传统经纪业务， 受市场行情影响较大，近年来逐步加强布局投行资管业务，营收减少幅度略有降低。中航机电是中航工业旗下航空机电系统业务发展平台，是我国航空机电业务龙头公司，近年来通过外延整合不断增强平台实力， 营收增速保持在 8%左右。青岛海尔是白电行业龙头公司，利用多元化渠道放大产品及品牌优势，2018 年三季度营收同比增长 12.77%。 图 3：2018 年共 45 只转债信用等级在 AA 级以上（含 AA 级） 转债数量 30 25 20 15 10 5 0 AAA AA+ AA AA- A+ 数据来源：Wind， 2017 年和 2018 年多数转债仅设置网上发行，设置网下发行的转债比例降低。目前转债发行方式主要是“优先配售+网上定价+网下配售”、“优先配售和上网定价”以及私募三种方式，2017 年之前网上网下同时发 行占据主流，小部分转债仅设置网上发行。17 年之后采用“优先配售+ 上网定价”方式发行的转债数量显著增加，2017 年发行的 53 只转债中有 35 只仅设置网上发行，5 只设置了网上网下同时发行，另有 13 只采 用私募方式发行。2018 年发行的 84 只转债中有 44 只仅设置网上发行， 23 只采用网上网下同时发行，17 只采用私募方式发行。较 2017 年相比， 2018 年网下发行的数量有所提升，但仍以网上发行为主。 图 4：采用“优先配售+上网定价”方式发行的转债占比增加（单位：只） 优先配售，网上定价和网下配售 优先配售和上网定价 优先配售，网下配售私募 定向配售，网上定价 上网定价和网下配售 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2003 2004 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 数据来源：Wind， 上市所需天数整体略有增加，同时上市时间在 150 天以下的转债数量 有所增加。目前从预案到上市所需天数主要集中在 200 天到 400 天，同 2016 年相比，上市所需天数从 250 天左右增长至 300 天左右。此外， 2018 年上市所需天数在 150 天以下的转债有 12 只，较往年有所增加， 其中洲明、蓝盾、吴银、新泉、高能和长证转债从预案公布到上市发行所需时间在 100 天以下，分别为 35 天、49 天、46 天、58 天、67 天和 74 天。 图 5：18 年从