1月贸易数据点评：春节扰动难改贸易下滑趋势.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250004 主要数据 3 HYPERLINK \l _TOC_250003 进出口双双超预期，春节扰动效应明显 3 HYPERLINK \l _TOC_250002 外需依旧疲软，出口反弹难持续 6 HYPERLINK \l _TOC_250001 国内经济下行趋势未改，进口预计仍将回落 6 HYPERLINK \l _TOC_250000 净出口压力不大，中美谈判现曙光 7 图 1：对外贸易增速超预期回升 3 图 2：贸易顺差缩窄 3 图 3：按贸易方式分的进出口增速 4 图 4：劳动密集型产品出口上升 5 图 5：农产品进口增速回升 5 图 6：高新产品进出口增速回升 5 图 7：机电产品进出口增速回升 5 图 8：对发达国家的出口增速回升 6 图 9：对周边国家和地区的出口增速提升 6 图 10：主要国家 PMI 指数下行 6 图 11：出口导向型经济体出口增速下滑 6 图 12：PMI 新订单指数与进口指数处于荣枯线以下 7 主要数据 按美元计： 中国 1 月出口同比 9.1%，预期 -3.3%，前值 -4.4%。中国 1 月进口同比 -1.5%，预期 -10.2%，前值 -7.6%。 中国 1 月贸易顺差 391.6 亿美元，预期 343 亿美元，前值顺差 570.6 亿美元。 按人民币计： 中国 1 月出口同比 13.9%，预期 3.8%，前值 0.2%。中国 1 月进口同比 2.9%，预期 -1.9%，前值 -3.1%。 中国 1 月贸易顺差 2711.6 亿元，预期 2450 亿元，前值顺差 3949.9 亿元。 进出口双双超预期，春节扰动效应明显 周四上午，海关公布今年 1 月份贸易数据，按美元计价，1 月份出口金额同比增长 9.1%，进口金额同比下降 1.5%，进出口增速均较去年 12 月份有明显回升且大幅超出预期。贸易顺差缩窄但亦高于市场预期，与我们此前预测一致。 去年 11 月份和 12 月份的贸易增速均出现了断崖式下滑，主要因为国内外需求的疲软及贸易抢跑效应的消退。1 月进出口增速回升，我们认为主要原因在于春节的扰动效应，对外贸易整体下行的趋势未改。 图 1：对外贸易增速超预期回升 图 2：贸易顺差缩窄 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 由于春节假期会导致工厂停工时间较长，其它相关经济活动也会受到较大影响，故而在春节之前，往往会出现进出口抢先运货的情况。历史经验显示，在春节前一段时间，通常进出口会有明显上升，而春节后一段时间则有较明显的下降。比如，2018 年春节为 2 月 16 日，属于月中偏后，2 月上旬抢跑效应明显，导致 2 月份的贸易增 速高于 1 月和 3 月；2017 年春节为 1 月 28 日，属于 1 月末，则 1 月份的贸易增速 明显高于前月，出口增速较相邻两个月份都高；2016 年春节为 2 月 8 日，属于 2 月 上旬，则抢跑效应主要体现在 1 月，1 月份的贸易增速明显高于 2 月。今年春节在 2 月 5 日，同样是 2 月份较早时间，则可以推断今年 1 月也有较强的贸易抢跑效应， 导致了 1 月份进出口增速超预期上行。 按贸易方式分，一般贸易出口同比上升 15.7%，进口同比上升 0.5%，均较去年 12 月有明显提升；来料加工装配贸易出口同比下降 0.3%，进口同比上升 3.8%；进料加工贸易出口同比下降 1.5%，进口同比下降 14%；出料加工贸易出口同比上升17.4%，进口同比上升 50.1%。 图 3：按贸易方式分的进出口增速 数据来源：，Wind 具体来看各种进出口产品，劳动密集型产品出口金额较上月及去年同期有明显增加，纺织纱线、织物及制品出口同比上升 14.6%，旅行用品及箱包出口同比上升 16.2%，服装及衣着附件出口同比上升 5.1%，家具及其零件出口同比上升 13.8%。 农产品进口显著回升。1 月份农产品进口额同比上升 16.55%，去年 12 月同比值为 7.61%。其中，大豆，鲜、干水果及坚果，谷物及谷物粉等产品进口增速均明显提升。 图 4：劳动密集型产品出口上升 图 5：农产品进口增速回升 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 高新技术产品及机电产品出口增速转负为正，进口增速降幅缩窄。但其进出口增速仍比去年较低，去年贸易抢跑对需求的透支影响尚在。 图 6：高新产品进出口增速回升 图 7：机电产品进出口增速回升 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 分国别来看，1 月份对美、欧、日等发达地区出口均有回升。对欧盟出口增速由去 年 12 月份的-0.33%反弹至 14.49%；对日本的出口增速由 12 月份的-1.03%反弹至 5.64