2018年地方债市场全景扫描：存量与交易篇.docxVIP

一、存量地方政府债券分析 （一）地方债存量规模统计 截至2018年末，全国地方政府债券规模为18.07万亿元，为全市场规模最大的债券品种；其中江苏省存量地方政府债券规模居全国首位；地方政府债券是地方政府债务的最主要构成形式，占比超过98% 根据中债资信统计，截至2018年末，全国存续地方政府债券规模为18.07万亿元，为全市场规模最大的债券品种；随着债券余额基数不断扩增及置换工作基本结束，2018年地方债存续余额增长速度为22.56%，相较2016年和2017年120.23%和38.73%的增速，增速进一步下降。从债务结构看， 截至2018年11月末，全国地方政府债务余额18.29万亿元，其中地方政府债券18.03万亿元，占 比98.58%，地方政府债务公开化、显性化特征明显。 图1：近年地方政府债券存量余额及债券只数情况（单位：亿元；只） 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0  2015 2016 2017 2018 规模 存量债券只数 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 分区域看，存续地方政府债券规模排名前三位分别为江苏、山东及广东，其中江苏存续地方债规模达1.29万亿元；存续规模最小的是2018年首次发行地方政府债券的新疆兵团，仅为60亿元。 图2：截至2018年末不同区域存续地方政府债券情况（亿元） 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00  江 山 广 四 浙 贵 湖 河 云 湖 安 河 辽 内 陕 福 广 上 重 江 天 黑 北 新 吉 山 甘 大 海 宁 青 宁 青 厦 深 西 兵苏 东 东 川 江 州 南 北 南 北 徽 南 宁 蒙 西 建 西 海 庆 西 津 龙 京 疆 林 西 肃 连 南 波 海 夏 岛 门 圳 藏 团 古 江 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 （二）存量债券类型分析 存量一般债占比接近六成，政府性基金收入增长较差的区域，如青海和黑龙江等省份，其存量一般债占比较高 截至2018年末，从偿债资金来源看，于2012~2014年试点发行的地方政府债券未区分债券偿还资金来源，余额为0.33万亿元（占比1.83%），2015年之后发行的地方政府债券中一般债余额 为10.47万亿元（占比57.95%），专项债余额为7.27万亿元（占比40.21%）。 政府性基金收入增长较差区域一般债券占比较高，表现较为突出的区域为青海 龙江等 份，存续债券中一般债券占比分别高达79.04%和75.80%，辽宁和宁夏一般债占比亦均超过70%；专项债占比方面，政府性基金收入在财力中占比较高的区域其专项债券占比相对较高，表现突出的为 天津、厦门和福建等区域，其中天津市专项债券占比为全国最高，达65.04%，江苏和重庆的专项债占比也均超过50%。 图3：截至2018年末不同区域存续地方政府债券偿债资金来源情况（亿元） 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 兵团深圳青岛青海海南甘肃吉林北京天津重庆广西陕西辽宁安徽云南湖南浙江广东江苏- 兵团 深圳 青岛 青海 海南 甘肃 吉林 北京 天津 重庆 广西 陕西 辽宁 安徽 云南 湖南 浙江 广东 江苏 一般债券 专项债券 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 存续地方债中公开发行方式占比近8成 截至2018年末，各级地方政府存续债券中公开发行债券14.30万亿元（占比79.12%），定向发行债券3.77万亿元（占比20.88%）。 分区域看，除大连市外，其余发债区域均以公开发行的方式为主。其中，2015年以前试点发行的地方政府债券均采用公开发行的方式，发债规模很小的西藏、2017年首次发债的深圳市及2018年首次发债的新疆生产建设兵团均全部采用公开发行的方式，河南、山西、湖南、新疆及江苏的公开发债占比均高于90%，除以上五省外还有12个区域公开发债占比高于全国平均水平；计划单列市定向发行占比普遍较高，除计划单列市外，海南的定向发行占比超过40%。 图4：截至2018年末不同区域存续地方政府债券发行方式情况（亿元） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 兵 团 西 藏 深 圳 厦 门 青 岛 宁 夏 青 海 宁 波 海 南 大 连 甘 肃 山 西 吉 林 新 疆 北 京 黑龙江天 津 江 西 重 庆 上 海