中美上市公司股利政策比较研究.docxVIP

中美上市公司股利政策比较研究 摘要：股利分配是公司财务的核心内容，是公司收益分配 的重要策略，是筹资、投资活动在利润分配环节的延续。本 文通过对中美上市公司股利政策比较及财务分析，探讨我国 上市公司股利政策选择的思路，以期使上市公司釆取积极的 股利分配政策，发挥股利政策在企业筹资、投资等活动中的 作用。 关键词：股利政策中美比较财务分析 股利分配是公司财务的三大核心内容之一，股利政策是 指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、如何发放股利、 发放多少股利以及何时发放股利的方针和政策。它是公司收 益分配的重要策略，是筹资、投资活动在利润分配环节的延 续。上市公司在制定股利分配政策时，会将当事各方的利益 要求作为需要考虑的重要因素。股利分配政策当事各方的利 益要求往往相互矛盾，因此，上市公司应客观评价利益各方 的要求并加以协调，同时综合考虑国民经济运行环境、国家 政策法律法规等因素，制定一套行之有效的股利分配政策。 本文通过对中美上市公司股利政策比较及财务分析，探讨我 国上市公司股利政策选择的思路。 一、中美上市公司股利分配政策差异现状及成因分析 (-)中美上市公司股利分配政策的现状比较由于经 济环境、法律规定、公司股权结构、公司融资方式等因素的 差异，中美上市公司采取的股利分配政策呈现不同特点。（1） 美国上市公司股利分配政策的特点。美国上市公司股利分配 政策呈现如下特点：第一，现金股利分配为主。股利分配方 式一般包括现金股利、股票股利、财产股利等，美国上市公 司较少采用股票股利和财产股利政策，以现金股利为主要支 付方式。纽约证券交易所规定：上市公司向股东发放股票股 利时，一般以该公司股票的公允价值（通常指股票的市场价 格）计量。按股票市场价格送股分红要求上市公司具备较高 的盈利能力和盈利水平，这是美国上市公司较少采用股票股 利支付方式的主要原因。财产股利指公司以非现金资产支付 给股东的股利，用以发放财产股利的非现金资产大多是原作 为投资的其他公司有价证券，也可以是本公司的财产。上市 公司较少将财产股利作为股利分配的主要形式。第二，实行 高支付率的股利政策。在美国，绝大多数的上市公司按季度 对投资者分红，且股利支付率较高。相关数据显示，美国上 市公司税后利润的50%及以上用于支付现金股利。第三，股 利政策具有相对稳定性。在美国股利政策通常被看作能表明 公司发展状况的重要信息，除重大投资机会、未来收入重大 变动等特殊情况，公司一般倾向于较稳定的股利分配政策。 （2）我国上市公司股利分配政策的特点。第一，不分配、 少分配的上市公司占比重较大。相关资料显示，2004年不分 配股利的上市公司所占比例为20%； 2005至2006年，不分 配的上市公司的绝对数和比例大幅上升，比重达到50. 19%； 虽然自2007年起不分配的公司比例逐年下降，但至2009年, 仅有64. 73%的上市公司推出分配方案，仍有35. 27%的公司 不分红。（数据来源：中证网，中国证券监督委员会网站整 理数据）。截止2011年3月，已披露年报的1114只股票中 有366只股票在分配方案上选择不分配，比重达32. 85%O（数 据来源：人民网站整理数据）。第二，股利分配形式上，较 少采用现金股利形式，偏爱股票股利形式，且股利支付率偏 低。截止2011年3月，已披露2010年年报的1114只股票 中，仅有708只股票在分配方案中包括现金分红，比重仅占 63. 55%O采取现金分配方案的上市公司中，现金支付水平普 遍偏低。第三，股利政策缺乏稳定性和一贯性。我国的上市 公司确定是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针政策 时，通常注重的是公司当年的经营和财务状况，短期行为严 重，因此，上市公司的股利政策随意性较强，具有不稳定和 不连贯的特点。缺乏稳定性主要表现在上市公司股利支付率 时高时低，波动较大。缺乏连贯性主要表现在分配形式变化 不定，无章可循。 （二）中美上市公司股利分配政策差异原因分析 上市 公司采取的股利分配政策，主要受到相关法律法规、公司股 权结构、公司融资方式、税赋等因素的影响和制约。（1）法 律法规因素。影响股利政策的法律因素主要包括资本保全限 制、企业积累限制、净利润限制、无偿债能力限制、超额累 积利润限制等。中美法律有关资本保全限制条款均规定上市 公司不能用资本发放股利。如我国法律规定：各种资本公积 准备不能转增股本，已实现的资本公积只能转增股本，不能 分派股利。美国《国内收入法》规定，上市公司支付优先股 股利之后即可以向普通股股东分配股利，同时还规定，企业 不得超额累计利润，一旦企业累积的留存收益超过法律许可 的水平，将被课以重税。美国有些州的法律还规定，禁止缺 乏偿债能力的企业支付现金股利。此外，美国纽约证券交易 所规定，当股票股利发放比例低