投资学 第十一章 有效市场假设.pdf

第十一章 有效市场假设 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 11-2 有效市场假设(EMH) • 莫里斯·肯德尔(1953) 发现股价不存在 任何可预测范式。 • 价格在任何一天都可能上升或下降。 • 我们如何解释股价的随机变化? INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 11-3 有效市场假说(EMH) • 股价可以反映所有已知信息的观点称之为 有效市场假说EMH。 • 由于市场参与者急需新的交易信息，关于 未来良好表现的预测导致目前表现良好。 – 结果: 价格变化到与股票风险相称的收益率。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 11-4 有效市场假设(EMH) • 信息是不可预测的；如果能够预测，则可 预测的信息一定是当天信息的一部分。 • 股票价格对新（不可预测）信息的变化必 定是不可预测的。 • 股价变化遵循随机漫步这一观点。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 11-5 图11.1 目标公司接管前积累的异常收益 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 11-6 图11.2 CNBC 报道反映的股票价格 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 11-7 有效市场假设和竞争 • 信息：华尔街最珍贵的商品。 – 激烈的竞争保证价格反映了信息。 – 投资者期望通过高收益率来弥补信息搜集 成本。 – 研究活动获得的边际收益也许很小，只有拥 有大规模的投资组合的管理者才认为此事值 得一做。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS 11-8 有效市场假说的形式 • 若有效市场假说 • 半强有效市场假说 • 强有效市场假说 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MA