期权期货及其他衍生品第八版25章奇异期权.ppt

由B-S公式计算得：S=60，t=0.5时，它的价值为4.33。 在该点上期权A的头寸价值为11.54。 B的头寸为 －11.54/4.33= － 2.66 当t=0.25时，匹配满足第二个边界条件，即使得该期权的价值为零。常规6个月欧式看涨期权C，执行价格为60。由B-S公式计算得：S=60，t=0.25时，它的价值为4.33。 期权A和B在该时点的价值为－4.21。 所需C的头寸为4.21/4.33=0.97 当t=0时，匹配满足第二个边界条件，即使得该期权的价值为零。常规3个月欧式看涨期权D，执行价格为60。类似的，它的头寸为0.28。 表22.1总结了选择的证券组合。 刚开始时，它的价值为0.73。 将此结果与前面给出的上升敲出看涨期权的解析解0.31做比较。 复制组合价值并不精确等于上升敲出看涨期权价值，这是因为它只在第二个边界上的3个点与后者匹配。 运用相同的策略，在第二个条件上如果有18个点相匹配，复制期权组合价值为0.38. 100点相匹配，组合价值为0.32 为了对某个衍生证券套期保值，需使边界条件的组合处于空头。 在Delta套期保值上的优势是，它不需要频繁得进行头寸的再调整。 衍生证券都可以使用静态复制方法。使用者在选择需满足边界条件和所用的期权上具有很大的灵活性。 小结 本章讨论了14种不同类型的奇异期权：组合期权、非标准美式期权、缺口期权、远期开始期权、棘轮期权、复合期权、任选期权、障碍期权、两值期权、回望期权、喊价式期权、亚式期权、资产交换期权以及包含多种资产的期权。 定价 基于B-S公式 解析公式定价 近似解析公式定价 数值方法 对冲 静态期权复制 谢谢！ 当HK时，下降敲出看跌期权的价值为 ，下降敲入看跌期权的价值为p， 。 当HK时 并且 上述所有计算公式都是假定标的资产价格服从对数正态分布。对于障碍期权来说，另一个重要的问题是在检验资产价格是否达到障碍水平时，观测标的资产价格S的频率是多少。在上述的公式中，假设标的资产的价格是被连续观察到得。 但是，合约中经常声明对标的资产S进行定期观测。比如说每天中午的12点观测一次。 Broadie，Glasserman和Kou给出了当标的资产价格是周期性观测时的计算公式，对于上升敲入期权，上升敲出期权只要把障碍H 改为 ，对于下降敲入期权，下降敲出期权只要把障碍H改成 ，m是资产价格观察的次数，T/m是观察间隔时间。 障碍期权与常规期权相比有不同的特点，比如说有时vega就是负值，考虑上升敲出看涨期权。 如果波动率上升，则达到障碍水平的概率也上升。 因此，在这种情况下，波动率上升，则障碍期权价格下降。 25.9二元式期权 定义：具有不连续收益的期权。 例：现金或空手看涨期权。 当ST＜K时，该期权一文不值； 当ST＞K时，该期权支付一个固定数额Q。 风险中性世界中，期权到期时标的资产超过执行价格的概率 。那么现金或无价值看涨期权的价值为： 现金或空手看跌期权 当ST＞K时，该期权一文不值； 当ST＜K时，该期权支付一个固定数额Q。 风险中性世界中，该期权的价值为 资产或空手看涨期权 当ST＜K时，该期权一文不值； 当ST＞K时，该期权支付等于标的资产价格本身的款额。 该期权的价值为： 类似的，资产或空手看跌期权 价值： 常规欧式看涨期权 等价于 资产或无价值看涨期权多头 和 现金或无价值看涨期权空头的组合 常规欧式看跌期权 等价于 资产或无价值看跌期权空头 和 现金或无价值看跌期权多头的组合 25.10回望期权 定义：该期权的损益依附于期权有效期内资产达到的最大或最小价格。 浮动回望看涨期权的收益，等于最后资产价格与期权有效期期内资产达到的最低价格的差值。 浮动回望看跌期权的收益，等于期权有效期期内资产达到的最高价格与最后资产价格的差值。 欧式回望看涨期权的价值： 其中， 欧式回望看跌期权的价值： 其中， 回望期权的作用 看涨型：期权持有者可以在有效期内以最低价格购买标的资产。 看跌型：期权持有者可以在有效期内以最高价格出售标的资产。 注意点： 回望期权中标的资产通常是商品。 回望期权价值对用以计算的最大或者最小资产价格时的观测频率是敏感的。 推导解析公式时假设资产价格是连续观测的。 25.11喊价式期权 Shout option 是欧式期权，在期权持有期内持有者可以向期权卖方做一项“喊价”。 收益：普通期权收益与喊价时刻的内涵价值的最大值中。 K=$50 SS=$60 若ST＜60，损益=10 若ST＞60，损益=ST－50 喊价期权的价格比回望期权的价格要低。如果持有者在τ时刻资产