有色金属行业2019年锡市展望：2019年供应干扰率上行，需求有望持稳.docxVIP

内容目录 2018 年缅甸锡矿供应收缩逻辑兑现 3 2018 年或是缅甸锡金属出货量的下行拐点之年 3 2019 年全球锡供应干扰因素仍较多 4 2018 年锡需求相对放缓，2019 年有望保持平稳 6 2018 年焊料消费放缓 6 产能过剩叠加消费替代，2018 年镀锡板消费受到压制 7 2018 年环保高压下，锡化工消费回落 7 2018 年铅酸电池需求上升 8 2018 年玻璃领域用锡量相对平稳 8 全球锡供需平衡表（2018-2020 年）：供需缺口将呈扩大态势 9 图表目录 图 1：2018 年中国自缅甸进口的锡矿实物量为近 4 年最低 3 图 2：2017 年是缅甸精矿产量下行拐点，2018 年是缅甸金属量下行拐点 3 图 3：2014-2018 年 12 月缅甸锡矿进口量增速变化 4 图 4：2014-2018 年 12 月缅甸锡矿月度进口量变化 4 图 5：预计 2019-2020 年缅甸锡矿产量持续下行 4 图 6：2018 年彩电产量同比增速高于往年（%） 6 图 7：2018 年空调产量同比增速低于往年（%） 6 图 8：2018 年电冰箱产量同比增速低于往年（%） 6 图 9：2018 年洗衣机产量同比增速低于往年（%） 6 图 10：2018 年计算机产量同比增速低于往年（%） 7 图 11：2018 年智能手机产量同比增速低于往年（%） 7 图 12：2018 年重点企业镀锡板产量同比增速低于往年（%） 7 图 13：2018 年 PVC 产量同比增速相对稳定（%） 8 图 14：2018 年铅酸电池产量同比回升（%） 8 图 15： 2018 年浮法玻璃产量增速同比相对稳定（%） 9 表 1：2018-2020 年锡供需平衡表预测 10 2018 年缅甸锡矿供应收缩逻辑兑现 2018 年或是缅甸锡金属出货量的下行拐点之年 12 月缅甸进口锡矿环比上行，同比下降，符合预期。根据 2 月海关数据，12 月中国自缅甸进口的锡矿实物量 1.76 万吨，环比上升 1.6%，同比下降 61.0%； 12 月缅甸进口锡矿金属量约 4800 吨，环比上升 20%，同比下降 58%。考虑到 12 月为佤邦旱季，锡矿生产及运输条件明显改善，缅甸锡矿环比上行符合预期。 图 1：2018 年中国自缅甸进口的锡矿实物量为近 4 年最低 资料来源：中国海关， 2018 年缅甸进口锡矿同比下降。2018 年缅甸进口实物量 22.05 万吨，同比下降 25.4%，为 近 4 年最低（缅甸锡矿 99%以上供应给中国）；金属总量估计为 5.46 万吨，与去年同期估计的 6.79 万吨相比（2017 年平均品位按 23%折算），下降约 19%，2018 年或是缅甸锡金属量出货量的下行拐点之年。 图 2：2017 年是缅甸精矿产量下行拐点，2018 年是缅甸金属量下行拐点 资料来源：中国海关， 图 3：2014-2018 年 12 月缅甸锡矿进口量增速变化 图 4：2014-2018 年 12 月缅甸锡矿月度进口量变化 资料来源：中国海关， 资料来源：中国海关， 海关数据显示，2018 年精锡出口为 6,078 吨，几乎是 2017 年 2,175 吨的三倍，主要系印尼私人冶炼厂出口被管制，造成 LME 库存持续下滑，伦锡价格走强，国外相对国内价格出现溢价，国内出口增加。 2019 年全球锡供应干扰因素仍较多 缅甸锡矿产量系统性下行叠加印尼及中国供应扰动，2019 年锡供应或将继续收紧，锡价中枢有望抬升。 一是缅甸锡矿产量系统性下行且 2-3 月为出矿淡季。一方面，缅甸正在用全球 2%的储量供应全球 21%的产量，据 2017 年世界金属统计局数据，储采比仅有 2 年，高强度的供应难以持续，当前原矿品位已由 10%-20%系统性下降 1%左右，出矿量同比下行拐点已现；另一方面，当前尾矿库及精矿库存已处于历史低位，据我们实地调研数据，10 月缅甸精矿库存大约 2 万吨金属量（财政部 1.5 万吨，民间库存 5000 吨），且佤邦财政部因财政支出项目基本完成，无大幅抛售动机。此外，2-3 月缅甸矿进入停产期，缅甸矿供应边际抽紧。 我们的测算表明，2019-2020 年佤邦锡矿出口量预计为 4.6 万吨、4.2 万吨，同比降幅分别为 16%、9%。 图 5：预计 2019-2020 年缅甸锡矿产量持续下行 资料来源：中国海关，ITRI， 二是印尼私营冶炼厂锡锭出口问题仍未完全解决。目前印尼私企锡锭出口问题仍未完全解决，根据印尼贸易部发布的数据，印尼2019 年1 月出口精炼锡4,115 吨，环比下滑近22%， 同比减少 9%。印尼私企锡锭出口受到管制造成 LME 库存持续下滑，截至 2018 年 2 月 22 日，LME 锡库存为 144