新华保险(601336)公司深度报告-凤凰涅槃正当时--新一轮的价值转型成果可期，利差预期改善可提升.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/保险 证券研究报告 新华保险 （601336 ）公司深度报告 2017 年01 月22 日 [Table_InvestInfo] 凤凰涅槃正当时——新一轮的价值转型成 投资评级 买入 维持 股票数据 果可期，利差预期改善可提升公司估值 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 6 个月内目标价（元） 68.51 投资要点：2016 年万峰担任董事长以来，公司开启新一轮的寿险全方 01 月20 日收盘价（元） 45.81 面价值转型，不受短期总保费等因素干扰，期限结构、渠道结构、队 52 周股价波动（元） 33.01-48.80 主要估值指标 伍结构、产品结构、利源结构全面优化。预计 2018 年开始，公司的 [Table_PePbInfo] 保费和价值将进入更高层次的上升通道。公司投资收益率优于同业， 2015 2016E 2017E P/EV 1.38 1.18 1.00 资产结构不断优化，受利率上行带来利差改善的正面影响最大。 VNBX 5.99 2.80 0.05 市盈率 16.62 32.40 33.60  新华保险聚焦寿险，建立了覆盖客户全方位需求的寿险产业链。1 ）新华保险1996 市净率 2.47 2.30 2.15 年成立以来坚持深耕寿险业务，不断完善寿险产业链布局，实现跨越式发展。2009 股本结构 年成为中央汇金公司唯一控股寿险公司，并于2011 年完成“A+H”同步上市。2 ） [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 3120 公司股权比较集中，中央汇金公司于2009 年从保险保障基金接受公司股权的整体 流通A 股（百万股） 2085 转让后一直是公司的第一大股东，持股比例维持在30%以上。3 ）2016 年万峰担 B 股/H 股 （百万股） 0/1034 任董事长以来，新华开启新一轮的全方位寿险业务转型，转型坚定。 相关研究 [Table_ReportInfo]  新华保险正在坚定推进全方位的价值转型，期限结构、渠道结构、队伍结构、产 《价值转型进行时》2016.12.06 《价值转型坚定，全年NBV 增速将提升》 品结构全面优化。1 ）期限结构优化：首年期交与续期保费占比提升，成为业绩主 2016.10.30 要驱动因素。2016 年前三季度公司首年期交与续期保费占比总计达到75.1% ，同 《增长短期承压，期待长期转型》 比提升11.2 个百分点。2 ）渠道结构优化：个险渠道保费占比从2011 年的37.8% 2016.08.31 稳步上升至 2016 年前 3 季度的50.1%。3 ）队伍结构优化：弱化“增员”，打造 市场表现 “高举绩率高产能”队伍。2016 年前 10 月营销员人均期交产能 1.2 万元，同比 [Table_QuoteInfo] 提升 22%。2016 年上半年有效人力占营销员总人力比重达到 47.1% ，同比提升 新华保险 海通综指 21.41% 3.9 个百分点。4 ）产品结构优化：践行 “保险姓保”，专注于健康险等保障型产品。 14.41% 2016 年上半年公司健康险同比增长 41.0% ，保费占比从2011 年的 5.5%逐步提 7.41%