建材行业2019年投资策略报告：自下而上，优选龙头.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 《自下而上，优选龙头》 杜市伟（建材行业首席分析师） SAC号码：S0850516080010 2018年12月3 日 概要 1. 水泥：南北分化，周期盛宴接近尾声 2. 玻璃：高盈利驱动供给新增，需求静待竣工增速回升 3. 装饰建材：自下而上看好优质龙头份额提升 4. 其他建材：玻纤行业短期需待供给消化，中期看好成本控 制、技术领先的行业龙头 5. 风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 水泥：南北分化，周期盛宴接近尾声 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 水泥景气回顾：环保、协同驱动景气高位稳中有升 需求：2018年水泥总需求增速前低后高，地产贡献增长，基建持续探底 分区域来看，南强北弱趋势明显 图1 水泥产量、新开工、基建投资增速（% ）对比 图2 分区域水泥需求增速：% 30 10 2017年 2018年1~10月 7 5 3 3 3 20 2 2 2 10 0 -1 0 -5 14/4 15/4 16/4 17/4 18/4 -5 (10) -10 -8 地产新开工面积增速 -11 (20) 基建（不含电力）投资增速 -15 -12 全国水泥产量增速 华北 西北 东北 华东 中南 西南 资料来源：国家统计局，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 水泥景气回顾：环保、协同驱动景气高位稳中有升 供给：全国熟料产能新建（+1% ）+僵尸产能臵换（+2% ），1~10月熟料产量+3% 环保（限制有效产能发挥）+协同（加强区域价格控制力），行业景气高位稳中有 升 图3 水泥企业间统一销售，稳定区域价格、加强市场控制力 东北地区南下水泥 稳定区域售价 、避免竞争 安徽江北海中建材贸易有限公司 海螺水泥 统一销售 X