钢铁行业深度报告：中厚板深度研究：国之重器，厚积薄发.pdf

证券研究报告|行业深度报告 原材料 |钢铁 推荐 （维持） 国之重器，厚积薄发 2018 年06 月07 日 中厚板深度研究 上证指数 3115 年初至今中厚板价格上涨超过400 元/吨，成本滞后吨钢利润高达1300 元/吨，领 先于螺纹、冷热轧等其他品种，价格、盈利一枝独秀。而目前需求端来看，工程 行业规模 机械各品种进入替换周期、产量同比超50%，造船业历经漫长寒冬新接订单大幅 占比% 股票家数（只） 55 1.6 增长、有望迎来复苏，钢结构行业产业化发展、石化用量持续增加，中厚板下游 总市值 （亿元） 8288 1.5 需求不减；供给端几乎无产能增加，预计今年中厚板将持续超行业的景气。 流通市值（亿元） 7488 1.7 行业指数 ❑ 四大下游齐发力迎来景气。中厚板有较高的综合机械性能，其下游主要为工 % 1m 6m 12m 程机械、造船，也用作建筑的钢结构和石化行业的管线板。1 ）工程机械产 绝对表现 -2.6 -11.7 9.1 品销量在2011 年达到历史峰值，而按照其8-10 年的替换周期，行业开始进 相对表现 -4.2 -7.2 -0.8 入了以替换需求为主的复苏周期，工程机械各类产品的产销量同比上升均超 (%) 钢铁 沪深300 50%。2 ）造船业在经历长达10 年的行业低谷之后，近期承接新船订单同比 40 增长达到60% ，造船板价格大幅回升至超4600 元/吨的高位，有望迎来上行 30 20 周期。3 ）目前我国住宅、桥梁、商场等建筑的钢结构占比与发达国家相比 10 都处于较低水平，“十三五”提出到2020 年钢结构用钢量由目前的5000 万 0 吨增加到 1 亿吨以上。4 ）近年我国石油、天然气用量持续增加；同时近期 -10 油价触底开始上涨，油气管道建设的资本支出增加将带动管线板的需求。综 Jun/17 Sep/17 Jan/18 May/18 合来看，预计中厚板今年下游需求达到新高。 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 ❑ 供给刚性，中厚板产能几乎无增量。目前我国中厚板实际产能接近1 亿吨， 工艺方面主要是围绕控轧控冷、产品质量等方面进行升级改造。就产能增量 1、《钢铁行业周报—库存和估值进入 底部区域》2018-06-03 来看，其一目前政策明确提出严禁新增产能；其二中厚板平均一条产线投资 2 、《钢铁行业周报—淡季与限产交织 至少 30 亿元，高投资一定程度上限制了其产能新增；其三据统计，目前产 影响钢价》2018-05-27 能置换中几乎没有中厚板新增产能。而短期来看，目前中厚板产量、库存均 3、《钢铁行业专题报告—超低排放改 造呼之欲出，落后产能加速出清》 处于较低的位置，处于紧平衡状态。 2018-05-21 ❑ 价格、盈利一枝独秀。春节后由于库存快速上升等因素各品种钢价均快速下 挫出现暴跌，而中厚板价格走势平稳，近期随下游开工中厚板价格也随其他 品种开始更大幅度上涨。我们测算显示，其他品种的成本滞后一月毛利下跌 超过300 元至不到600 元/吨，而中厚板利润一直维持在750 元/吨以上，且 近期随钢价的上涨上升至 1200 元/吨以上，处于领先地位，且其产能利用率 杨件 也创历史新高达到 77.33%。预计后期