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我国铁路企业融资策略探究 摘要：当前铁路企业面临短期资金困局与长期债务 危机等生存压力，积极探索铁路企业融资方式变革十分必 要。本文首先就铁路企业融资现状及其存在的基本问题进行 详细分析，在此基础上提出以多元化融资策略提升企业资金 利用效率，并进一步拓展铁路企业融资渠道，改善融资环境。 关键词：铁路企业 融资策略资本市场 作为行政垄断性产业，我国铁路企业历来受到严格的政 府管制，但伴随铁路产业的低效率运行，世界各国都开始探 索适应新形势的铁路产业体制改革模式。铁路产业的规模 性、经济效益的外部性，加上基础设施性等共同决定着我国 铁路企业改革必然面临极大的财务困境，如何解决我国铁路 企业的财务融资问题，实现铁路企业高效率运营是当前铁路 产业迫切需要解决的重点问题。 一、我国当前铁路企业面临的现状及其问题 （一）融资渠道单一，融资结构不合理 近几年，随着监管政策日趋严格，货币政策收紧，铁路 企业的融资机会得到了很大程度的限制。铁路建设的资金主 要来自由银行贷款和债市发债，部分来源于地方政府的出 资。融资渠道单一直接制约了铁路建设的进一步发展。通过 银行贷款或者债市发债可以在较短的时间内融资到大量资 金，但是，这种融资方式在很大程度上受到银行货币政策和 企业自身信用的影响。同时，铁路企业近几年来，不断的铁 路事故也使得铁路企业信用受到了一定程度的影响。企业的 融资结构是指企业债务和股权之间的比例关系，良好的融资 结构负债率不应该超过50%,对于短期负债与长期负债之间 也应该有一个合适的比例，而对于当前的铁路企业而言，60% 的高负债率严重影响了企业的正常经营，财务成本不断增 加。承担着公益性运输任务的铁路企业全面走向市场定价机 制，需要承担较大的政策性负担，同时铁路企业高额负债及 债券依赖造成的高利息负担等都严重阻碍了铁路自身发展。 铁路企业要想实现加大铁路建设的目的，实现自身获得更好 的发展，在以后的发展过程中，必须拓宽融资渠道，优化融 资结构。 （二）行业竞争力不强，经营效率低下 长期以来，我国铁路一直定位于公共事业，在很大程度 上承担着社会公益的责任，国家对于铁路运价有着严格的控 制。铁路产业自身盈利能力不高直接导致了行业吸引力不 足，难以吸引社会资本进入。同时，在长期的计划经济体制 的影响下，铁路经营管理效率低下，很多铁路处于利润空间 狭小乃至出现亏损现象。对于铁路企业的绩效研究不难发 现，铁路企业运营效率不仅取决于实质性市场竞争环境，同 时也与铁路企业的独立程度与规模成正相关关系。实际上， 对于铁路企业而言，铁路客运综合效率仍然有很大的可提升 空间，在创收能力方面的不足使得铁路企业发展出于相对劣 势，而铁路企业的巨大初始投资及其运行维护的费用消耗则 会导致铁路企业收支呈现显著逆差。 （三） 市场化运行机制不完善 从我国铁路企业的发展历史沿革看，无论是早期的经济 承包责任制对于铁路企业的放权让利，还是铁路企业适应市 场经济体制改革的现代化制度改组，都没有让铁路企业实现 真正意义上的产权独立与自负盈亏。模拟的市场化运营方式 也没有最终达到市场化运营的效率与结果，铁路企业仍然在 “政管企”的特殊环境中开展职能活动。从当前我国铁路企 业的现行运作机制看，政府行政垄断虽然为铁路行业发展带 来政策与资金支持优势，促进铁路产业的大建设程度，但是 同时源自于政府行政垄断的铁路产业供需矛盾、竞争力低 下、收入分配等问题严重制约着我国铁路产业的持续性发 展。 （四） 铁路企业股份制改造经营水平偏低 当前铁路企业股份制改革试点取得初步进展，以若干条 铁路线的资产分别打包组建股份制公司，或以某项、某几项 铁路经营业务及其资产组建股份制集团公司等形式不断将 铁路企业推向市场化进程。但同时也应该看到，铁路企业股 份制改革过程中仍然存在巨大的历史问题需要进行全面的体制性转轨。行政性干预问题仍然相当程度上制约着铁路企 业自主独立选择发展空间的能力，使得铁路企业逐渐发展为 低效率、低竞争力的产业。行政权力下的资源配置与铁路企 业长期的发展目标长期相互偏离，也为铁路企业经营管理带 来了巨大的经济损失与极高的寻租可能性。铁路产业的基本 特征决定着其运行过程与资金投入的相关程度，高效的投资 融资渠道是保证铁路行业健康稳定运营的重要条件。当前我 国政府管制下的铁路企业被要求过度的承担基础建设投资 义务，而在实际操作中又缺乏与该义务相匹配的资金补贴与 支持，导致铁路企业在运营与持续建设中形成大量的负债， 这种负债的不断积累进一步束缚了铁路产业发展的活力与 市场竞争实力。此外，近几年高铁的大规模建设，使得铁路 企业面临更加高额的负债及巨大的成本压力，铁路企业仅仅 凭借向银行借贷的单一融资方式，能否维持正常的线路运营 及收回项目成本都有待考量。 二、探索多元铁路企业