2018年中期策略投资报告：身处变革，心向未来.pdf

[Table_MainInfo] 证券研究报告|宏观策略 身处变革 心向未来 ——2018 年中期A 股投资策略研究报告 日期：2018 年06 月11 日 [Table_Summary] 投资要点： 年初以来 指数名称 收盘 涨跌幅  2018 年下半年经济增速继续回落，带动企业盈利增速回 落。2018 年下半年经济增长的三驾马车之中：固定资产 上证指数 3,067 -7.26 投资增速和进出口增速都将出现小幅下滑，消费增速相 深证成指 10205 -7.56 对稳定。经济增速将小幅下滑。预计2018 年GDP 增速将 中小板指 7035 -6.88 从2017 年的6.9%回落至6.6%-6.7%。2018 年下半年在 创业板指 1,711 -2.35 GDP 增速继续回落的背景下，叠加周期性行业净利润增速 道琼斯 25316 2.42 回落，全部A 股净利润增速将出现回落。预计2018 年全 恒生指数 30958 3.47 部A股净利润增速将从2017 年的19.19%回落至12%左右。 美元指数 93.42 1.26 [Table_IndexPic]  低估值与政策转向构筑市场的安全边际。业绩和估值是 沪深300、道琼斯、恒生指数表现 影响股价的两个核心因素，较低的估值水平会构筑市场 沪深300(深) 道琼斯 恒生指数 的安全边际，一旦市场向下托底力量会不断增强。从超 29% 长周期看，包括外资流入、房地产资产转向股票市场、 23% 养老金、保险资金等配置意愿增强，市场长线潜在资金 17% 量巨大。越低的估值对长线资金吸引力越强，这也确定 11% 了市场越向下，承接力量越强的格局。但是，需要明确 5% 的是，低估值仅会增强市场的安全边际，不会成为市场 -2% 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 上涨的推动力，市场上涨还需要包括业绩、利率、外围、 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0