医药生物行业2019Q1业绩前瞻：医药板块整体增长稳健，个股业绩持续分化.docxVIP

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 投资案件 结论和投资建议 医药板块分化走势将是长期趋势，强者恒强。长期来看在行业规则发生变化的情况下，具有核心竞争力的仿制药企业有望突出重围并实现向创新药的转型。我们看好 3 大投资方向：1）具有国际竞争力的创新药公司：中国创新药龙头恒瑞医药、康弘药业； 中国 CRO、CMO 龙头药明康德；2）公立医院去中心化的大趋势：参考三明模式，公立医院医生真实收入下降，医生选择薪酬待遇更市场化的民营医疗机构，看好：爱尔眼科、国际医学；处方外流趋势下看好连锁药店龙头：益丰药房、老百姓；3）存量业务现金流稳定正在转型的仿制药公司：看好中国生物制药、科伦药业。 原因及逻辑 我们对覆盖的 38 家主要医药板块上市公司 2019 年一季报业绩进行预测，其中： 归母净利润增速超过 40%的有国际医学、智飞生物、乐普医疗、长春高新、凯利泰、万东医疗等 6 家；归母净利润增速 30%~40%的有益丰药房、爱尔眼科、通策医疗、泰格医药、片仔癀、葵花药业、健帆生物、开立医疗、恒瑞医药、迈瑞医疗、柳药股份等 11 家；归母净利润增速 20%~30%的有药明康德、大参林、老百姓、华兰生物、一心堂、金域医学、华东医药、瑞康医药、嘉事堂、中国医药等 10 家；归母净利润增速在 0~20%的有鱼跃医疗、国药股份、科伦药业、国药一致、天士力、上海医药、复星医药、云南白药、康弘药业、东阿阿胶等 10 家，覆盖公司中预计信立泰归母净利润增速负增长。 整体而言，大部分公司延续稳健增长态势，但当下医药行业处于变革时期，板块业绩持续分化，未来具有核心竞争力的企业集中度有望进一步提升，强者恒强。 有别于大众的认识 市场对“带量采购”政策预期过度悲观。带量采购是医药行业发展大趋势，但我们认为政策的推进是循序渐进的，短期内或对相关品种和公司业绩产生影响，但对整体行业的影响有限；中长期来看在行业规则发生变化的情况下，具有核心竞争力的仿制药企业有望突出重围并实现向创新药的转型，医药板块分化走势将是长期趋势，强者恒强。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250003 1．2019Q1 医药板块整体增长稳健，个股业绩持续分化 5 HYPERLINK \l _TOC_250002 2．2019 年初至今医药板块跑赢大盘 1.0 个百分点 5 HYPERLINK \l _TOC_250001 核心假定的风险 8 HYPERLINK \l _TOC_250000 关键结论与投资建议 8 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图表目录 图 1：2019 年初至今医药板块跑赢大盘 1.0 个百分点 5 图 2：2019 年 3 月初至今医药跑赢大盘 4.7 个百分点 5 图 3：医药生物 18PE 30.18 倍（全部 A 股） 6 图 4：医药生物 18PE 34.98 倍（重点公司） 6 图 5：医药相对全部 A 股溢价 126% 6 图 6：医药相对全部 A 股（扣除金融服务）溢价 69% 6 图 7：医药生物板块估值历史变化 7 表 1：3 月初至今涨跌幅前二十 7 表 2：2019 年年初至今涨跌幅前二十 7 表 3：重点覆盖上市公司 2019Q1 盈利预测 9 表 4：重点覆盖上市公司盈利预测与估值表 12 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1．2019Q1 医药板块整体增长稳健，个股业绩持续分化 预计 2019Q1 医药板块上市公司业绩将持续分化：我们对覆盖的 38 家医药板块上市公司 2019 年一季报业绩进行预测，其中 17 家公司归母净利润增速超过 30%：国际医学、智飞生物、长春高新、凯利泰、万东医疗、益丰药房、乐普医疗、爱尔眼科、通策医疗、泰格医药、片仔癀、葵花药业、健帆生物、开立医疗、恒瑞医药、迈瑞医疗、柳药股份。信立泰归母净利润增速负增长。 归母净利润增幅 40%以上的公司，6 家：国际医学（0.73 元增长 2000%）、智飞生物（0.32 元增长 100%）、乐普医疗（0.32 元增长 90%）长春高新（2.04 元增长 65%）、凯利泰（0. 10 元增长 45%）、万东医疗（0.01 元增长 45%）。 归母净利润增幅 30%-40%的公司，11 家：益丰药房（0.36 元增长 35%）、爱尔眼科 （0.12 元增长 35%）、通策医疗（0.26 元增长 35%）、泰格医药（0.26 元增长 35%）、片仔癀（0.73 元增长 35%）