电力行业3月行业动态报告：成本改善行业逆周期显现，装机优化将成发展方向.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、宏观经济承压，行业逆周期属性显现 2 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）电力是国民经济的重要基础工业 2 HYPERLINK \l _bookmark4 （二）经济下行压力加大，用电量增速放缓 3 HYPERLINK \l _bookmark7 （三）煤炭产能逐步释放，价格中枢下行 3 HYPERLINK \l _bookmark11 （四）传统发电电价下调，风电、光伏向平价上网过渡 5 HYPERLINK \l _bookmark12 火电上网电价和销售电价趋于下行，大水电或面临电价下调 5 HYPERLINK \l _bookmark14 “风光”标杆上网电价持续下调，竞价上网和平价上网模式加速来临 5 HYPERLINK \l _bookmark20 二、电力行业处于成熟期，新能源发电成为主要趋势 8 HYPERLINK \l _bookmark21 （一）电力投资换挡至中低增速 8 HYPERLINK \l _bookmark25 （三）与全球发达国家相比，我国清洁能源占比仍较低 8 HYPERLINK \l _bookmark30 （三）风电、光伏受政策影响，但仍是未来行业主要增长点 10 HYPERLINK \l _bookmark25 （四）电力行业高度集中于“五大”发电集团 8 HYPERLINK \l _bookmark35 三、行业面临的问题和建议 12 HYPERLINK \l _bookmark36 （一）现存问题 12 HYPERLINK \l _bookmark37 火电产能过剩问题仍较为严重 12 HYPERLINK \l _bookmark39 新能源项目的“非技术成本”影响平价上网 12 HYPERLINK \l _bookmark40 部分区域内能源消纳仍面临一定挑战 12 HYPERLINK \l _bookmark41 新能源补贴面临较大压力 12 HYPERLINK \l _bookmark42 （二）建议及对策 13 HYPERLINK \l _bookmark43 严格环保标准与市场化改革并行，加速落后产能淘汰 13 HYPERLINK \l _bookmark44 推动竞价上网，减少企业其他成本 13 HYPERLINK \l _bookmark45 加速特高压建设确保消纳 13 HYPERLINK \l _bookmark46 “绿证+配额制”加速落地 14 HYPERLINK \l _bookmark47 四、电力行业在资本市场中的发展情况 14 HYPERLINK \l _bookmark48 （一）上市公司资产超电力行业整体的 1/5 14 HYPERLINK \l _bookmark50 （二）年初至今板块表现，估值处于历史中位置 15 HYPERLINK \l _bookmark53 （三）还原公用事业属性，美股电力行业估值略低于 A 股 15 HYPERLINK \l _bookmark55 五、投资建议及股票池 16 HYPERLINK \l _bookmark58 六、风险提示 16 HYPERLINK \l _bookmark59 七、附录 17 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、宏观经济承压，行业逆周期属性显现 （一）电力是国民经济的重要基础工业 电力是国民经济的重要基础工业,是国家经济发展战略中的重点和先行产业。由于电能的生产与消费的同时性特点 要求电能的生产与消费之间保持平衡，因此电力发展往往适度超前于经济发展。以 2018 年为例，各季度 GDP 同比分别增长 6.8、6.7 、6.5?、6.4 ，相对应各季度用电量同比分别增长 9.8、9.0 、8.0 、7.3 ，季度 GDP 增速与用电量增速趋势一致。 图 1：2007-2018 年电力消费弹性系数变化 中国GDP增速 中国电力消费增速 电力弹性系数 14% 1.4 12% 1.2 10% 1.0 8% 0.8 6% 0.6 4% 0.4 2% 0.2 0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0.0 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 短期的电力弹性系数波动较大，但中长期数据反映阶段性特征。从各时期电力生产与经 济增长的比较来看，电力消费的增速与 GDP 增速的比率（即电力弹性系数）在 0.4-1.3 大区间范围内波动。从中长期看，在以农业和轻工业为主的阶段电力弹性系数较小，进入重工业化阶段电力弹性系数大于 1，经济进入新常态后电力系数