化工行业：关注响水陈家港事 件发酵，重点布局农药染料机会.docxVIP

整体策略 3 月 21 日，江苏盐城响水陈家港天嘉宜公司发生爆炸，截止 23 日 7 时已经已 造成 64 人死亡，构成特别重大事故，关注后续对该园区的评估处理。我们预期该事故将直接导致该园区停产整顿较长时间，间接导致国内持续进行生产安全大检查，深化危化品等重点行业领域专项治理。由于该园区涉及较多染料及中间体、农药及中间体、工业杀菌剂及中间体等，建议短中期关注染料、农药、工业杀菌剂的板块机会。 我们认为，由于该园区 18 年 4 月停产进行环保整顿，后来复产的企业为其中部分，包括 8 月复产的天嘉宜、威耳、江苏联化、盐城联化、中山生物，11 月复产的南方化工、绿利来，因此短期对存量开工产能的影响相对有限，产品不至于全部快速暴涨，目前染料首当其冲，但中长期来看利好存量企业，部分品种将维持高度紧俏，受益企业的业绩稳健性进一步提升，值得重视。具体影响分析：（1）对于染料行业，由于染料面临下游“金三银四”的需求拉动，三月底本来存在炒涨预期， 此次事故直接加剧格局变化，核心中间体停报，拥有邻苯二胺产能的浙江龙盛成为最直接受益标的，市场主导权进一步提升。（2）对于农药行业，该事故的直接影响 是部分高价产品持续供不应求，比如联苯菊酯、异噁草松、咪草烟、烯草酮等，持续推荐一体化完善的扬农化工（将成为联苯菊酯全球最大厂家）、重点关注先达股 份（同时拥有异噁草松 3500 吨、咪草烟 1000 吨、烯草酮 1100 吨），此外，存在一般影响的为：氟啶胺及其中间体 2，3-二氯-5-三氟甲基吡啶，丁醚脲，受益对象依次为扬农化工（氟啶胺现有 600 吨），长青股份（现有 1500 吨，19Q1 再扩 1600 吨）。若该事故发酵加快推动行业生产安全核查，建议关注农药板块机会，基本面好、估 值低的非所在园区企业海利尔（一体化）、利尔化学（一体化）、长青股份、利民股份、中旗股份我们认为都具备补涨机会。（3）对于工业杀菌剂，由于联化子公司 B/F 腈产能收缩，利好近期将投产 7000 吨F 腈的百傲化学。 同时，建议布局我们一直推荐的两条主线，特别是 Q1 业绩持续优秀或改善的品种，大部分是环保后周期的逐步投产品种，2019 年业绩增长相对确定，增速逐季提速，重点关注海利尔、蓝晓科技等，关注扬农化工、金禾实业等绩优白马的补涨机会。 春节后我们一直提示储备三月补库行情，短期是节后新开工恢复，中期看货币宽松的地产竣工改善预期，包括有机硅、MDI、涂料、染料等，关注新安股份、合盛硅业、万华化学、三棵树、浙江龙盛等。 2019 年化工配臵我们提倡两条主线，一建议配臵弱周期、以量驱动的类逆周期品种海利尔（过去五年毛利率波动不大、商业模式决定高盈利能力）、广信股份、利民股份（两者均为低 ROE、新产能投放中）、蓝晓科技、利安隆、山东赫达（后三者均处在弱价格弹性的扩产周期）等，有望走出逆周期行情。二建议中长线布局具备安全边际的扬农化工、华鲁恒升、万华化学、合盛硅业、利尔化学、金禾实业、新和成等绩优白马。 推荐业绩增长兼具估值优势的新材料标的蓝晓科技，关注雅克科技、晶瑞股份、光华科技、新纶科技、广信材料等。关注维生素涨价通道中的新和成（VE 涨价）。关注产品价格处于上升周期股价滞涨的钾肥、磷肥行业。 上周申万化工指数涨 4.29%，较上证指数跑赢 1.56%。前期市场担心宏观经济增速下滑对化工子行业盈利的后续影响，周期白马容易出现股价波动。我们认为 19 年初进一步消化了化工个股的盈利、估值问题后（年报、一季报前后），仍可重拾超低估值绩优白马的机会（19 年上半年股价有望提前反映），一是投产周期的到来量的增长会对冲部分价格下滑的风险，二是这轮下跌优质股本身价值没有受损，长期逻辑没有打破。 2019 年整体策略：自下而上挖掘逆周期以量驱动的品种，并建议重拾低估值绩优白马的底部机会。主线：子行业重点推荐农药，方向上建议关注（1）弱周期、以量驱动的类逆周期品种；（2）低估值绩优白马。 表 1：本周陆股通净流入前 20 个股 持股比例变化 增减持(亿元) 代码 简称20190315 持股比例变化20190315 增减持(亿元) 300073.SZ 当升科技 2.992% 2.266% 0.726% 3.94 3.02 0.91 002250.SZ 联化科技 1.798% 1.354% 0.443% 1.89 1.46 0.43 603585.SH 苏利股份 2.349% 2.014% 0.334% 1.09 0.91 0.18 002440.SZ 闰土股份 1.969% 1.659% 0.310% 2.95 2.17 0.77 300568.SZ 星源材质 0.420% 0.134% 0.285% 0.25 0.07 0.17 0027