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中国企业海外并购驱动因素及面临挑战及 障碍 ：过去两年中，中国企业对于收购西方企业表现出越 来越为浓厚的兴趣。这一趋势源于中国企业对于获得新市 场、新技术、新知识、更大的品牌认知度及其他能力的渴求， 通过并购海外企业，这些能力能够得到更快的发展。同时， 中国政府对此也采取了鼓励措施，认为获得这些能力能够加 速中国经济的发展。然而，对于中国企业来说，收购海外业 务面临诸多挑战和障碍。本文主要讨论了中国企业海外并购 的驱动因素以及面临的挑战及其应对措施。 关键词：中国企业海外并购尽职调查交割整合 全球化是当前世界经济发展的潮流，对外投资日益成为 全球化过程中各国经济相互联系、相互依赖的主要途径之 一。近年来，伴随着国际经济形势的变化以及中国政府对于 海外投资采取的鼓励措施，越来越多的中国企业选择通过收 购境外企业以应对快速变化的市场和日益激烈的竞争，从而 尽快获得原材料和供应源、海外市场、新产品和服务、新技 术、人力管理技能和人才、品牌认知度、提高生产力和质量。 全球金融危机后，战略性收购、跨境并购和主权财富基 金逐渐成为并购市场的主力。2011年前三季度的全球并购业 务共计1.72万亿美元，较2010年同期增长21.5%,是自 2008年来同期交易量最大的期间，共有8, 930笔交易完成。 跨境并购比例日益增加，2011年前三季度的跨境并购交易占 全球并购业务的40.4%。能源和煤矿行业是涉及金额最大的 行业，占跨境交易总数的27. 4%。 一、中国企业海外并购的驱动因素 从2008年起，中国企业海外并购逆风飞扬、交易额快 速提升、中国资本的全球化战略提速。中国政府为了将经济 发展集中于更具战略重要性的目标，正采取措施鼓励对内对 外投资：放松了针对海外投资的外汇管理，鼓励银行为这些 交易提供资金，海外投资的批准更为高效。2010年中国并购 市场海外并购共涉及15个行业，完成并购交易案例数量55 起，同比增长10%;披露金额294. 19亿美元，同比上升37%。 截至2012年6月底，中国累计实现非金融类对外直接投资3, 575亿美元，2011年成为全球第六大对外投资国。中国企业 海外并购热点行业集中在能源行业。 中国企业海外并购的蓬勃发展是由国内和国外两重 素共同驱动的结果。 国内驱动因素包括：（1）为了推动经济发展实现国家富 强的目标；（2）为了获得稳定、安全、经济的能源和矿产资 源供应；（3）为了应对日益激烈的国内竞争态势以及寻求降 低日渐上升的生产成本的目的；（4）为了实现公司业务的国 际化扩展；（5）为了获得良好的公司财务指标和财务报表; （6） 为富余资金寻找投资渠道。 国外驱动因素包括：（1）企业为了摆脱传统融资渠道的 限制；（2）企业需要外部融资，摆脱财务危机；（3）企业寻 求中国市场的拓展。 二、中国企业海外并购面临的挑战和障碍 中国企业海外并购风起云涌，然而在目前形势下，实施 并购战略却面临着诸多的困难和挑战，主要包括：（1）估值 的不确定性；（2）收购资金不足，融资限制；（3）投资人、 利益相关方更加谨慎；（4）董事会、审计委员会更加严格的 审查；（5）法律法规的限制；（6）不能准确预测的风险增大; （7） 缺乏进行收购决策的高质量的数据支持；（8）收购双 方对价格期望值差异很大。 同时，中国企业海外并购也面临着很多障碍，主要体现 在如下方面： 1、 政治壁垒因素可能极为复杂：中国政府是否支持？ 标的公司是否被视为所在国的战略性资产？ 是否会引起 标的公司所在国的国家安全问题？ 2、 融资细节通常是竞标过程的部分内容：有时投标需 要银行出具资金证明；快捷的融资能力可成为竞争优势所 在；中国企业在当地的融资能力或会是一大挑战； 3、 个人关系通常没有那么重要：通常与一家投资银行 进行谈判；由于对标的公司进行拍卖，因而价格成为能否取 得进展的首要推动因素； 4、 复杂的税务问题：成立非中资企业；不同的税制/ 转移定价问题；现金汇回国内可能比较困难；可能成为竞争 优势所在； 5、 常常面临涉及范围广泛的人力资源问题：为员工提 供遐休福利的义务；递延薪酬支付方案；陌生的监管环境； 6、 海外会计准则：可能与中国会计准则存在较大差异; 需要对财务信息进行分析，以确定差异所在 7、 交易所需时间较长：通常进行阶段性的拍卖程序； 卖方可能在时间方面施加压力；要求经过当地政府批准，如: 反垄断法等； 8、 中国企业缺乏完成交易的经验和能力：不愿聘用专 业咨询顾问；不熟悉最佳国际惯例、不同的监管环境及文化 背景；未必考虑可能产生的协同效应或对其予以量化；缺乏 交易完成后的整合计划； 9、 不熟悉经营环境：海外标的公司的经营环境有很大 不同；如果标的公司来自发达国家或地区，则收购方想要了 解并确定的风险事项就会比较复杂。（比