中国炼油行业研究-IMO2020将至.pdf

莫尼塔研究 深度研究 | 2018年11月21 日 中国炼油行业研究 （下） ——IMO2020 将至，看好柴油基本面 报告摘要 研究部 陈秋祺 据我们测算，到2020年，世界炼油总产能将达到101.6百万桶/ 日，未来三年世界新增炼油产能将主要集中在以中国为代表的亚 qiuqichen@ 太新兴市场和中东地区，主要退出产能则集中在以韩国、日本、 澳大利亚为代表的亚太发达市场。 程枫 fcheng@ 历史数据来看，在过去的几次炼油产能大幅增加的年份里，产 能利用率都出现了明显的下滑。2006年，2008年和2014年炼油 产能分别上涨10%，11%和7%，而产能利用率分别下降3个百分 点，4个百分点，2个百分点。我们认为未来我国炼油能力过剩， 炼油市场竞争加剧，将导致整体产能利用率下滑。 未来三年主要炼厂的柴汽比将保持在1.2左右，民营炼厂由于 新建的大炼化项目重汽油而轻柴油，预计柴汽比将由1.8降至1.5。 我们认为，新增炼化一体化项目的投产会加剧汽油的供给过剩。 若将成品油划分为工业用油（柴油、燃料油和石脑油）和消费 用油（汽油、煤油和LPG）。我们发现在过去的7年里消费用油 成为中国石油消费的主要增长动能。但自2015年开始，消费用 油需求增幅逐年递减，而工业用油需求增幅则于2017年出现正 增长，打破了连续3年负增长的趋势。 长期来看，新能源汽车的发展以及燃料效率的提升都将对汽油 和柴油的需求产生冲击。然而， 若我们将汽、柴油的需求按照 下游行业进行拆分，就会发现约98%的汽油需求来自公路交通， 其中乘用车对汽油的消耗占88% ；仅60%的柴油需求来自公路交 通，其中乘用车对柴油的消耗约占10%，货运车对柴油的消耗占 50% 以上。因此，我们判断，新能源汽车的普及对柴油需求的影 响相较于汽油偏小。我们测算，2019年柴油需求为1.80亿吨，同 比变化1.0% ；2020年柴油需求为1.84亿吨，同比变化2.5% （考 虑IMO政策对柴油需求的刺激作用）。  国际海事组织（IMO）规定，自2020年1月起全球船用燃料油 硫含量质量占比不得超过0.5% 。这意味着部分船用高硫燃料油 的需求将转化为对柴油（船用燃料油的替代燃料）的需求，使得 2020年柴油需求增幅有所提升。我们预测2020年全球柴油需求 将增加约8,232万吨（约等于142万桶/ 日）。  因此，相较于汽油和煤油，我们更看好未来几年柴油的基本面， 主要理由有以下三方面：1）未来三年中国新增炼油产能偏重汽 油生产，汽油供给进一步加剧；2）柴油需求增幅相较于汽油更 加稳定；3）国际海事组织（IMO）的限硫规定使得2020年柴油 需求增幅有所提升。 财新智库旗下公司 01 请务必阅读末页的免责声明。 莫尼塔研究 深度研究 目录 1、综述：亚洲炼油市场基本面好转 5 2、供给：中国新增产能提高汽油收率，加剧汽油供给过剩 6 2.1 2018-2020 全球炼油新产能主要集中在中国和中东 6 2.2 原料来源：主要来自进口，俄罗斯超过沙特成为中国最大的原油进口来源 7 2.3 地炼柴汽比有望下降，汽油供给加剧过剩 7 3、需求：消费用油需求增速放缓，柴油需求增速或稳定 10 3.1 2017 年我国成品油需求达5.96 亿吨，公路交