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证券研究报告 行业研究 职教系列报告一(总览篇) ：千帆竞发春潮涌，百舸争流正逢时 2017 年10 月19 日 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 电话： 020 020 执业编号： A1310517050001 邮箱： huangguan@ tian.peng@ 报告摘要 与市场不同之处： （1）市场上普遍认为职业培训市场发展已经较 广证恒生新三板教育指数走势 为成熟，细分众多，单个领域天花板明显，增长空间有限。我们认为处 于不同发展阶段的赛道存在明显差异性，不能一概而论。而且双师模式 1,600 1,600 渠道下沉和跨赛道能力将进一步打开头部企业成长空间。 （2）市场缺 1,500 1,500 少针对职教的焦点问题深入分析，例如跨赛道成为共识，但具体应如何 1,400 1,400 扩张却鲜有深入分析，我们通过梳理龙头企业的扩张路径选择及结果， 1,300 1,300 提出了明确可行的跨赛道路径和方法论。 1,200 1,200 政策、市场和资本多轮驱动，职业教育投资机会大。根据我们测算， 1,100 1,100 2020 年职教市场规模将达 1.11 万亿元，其中非学历职业培训占比约 1,000 1,000 4 3 2 0 9 9 7 80%。职教企业在新三板已现产业集群，挂牌数量达84 家。2017H 1 净 / / / 3 2 2 2 1 4 7 / / / / 利润超2000 万的10 家三板教育标的中，职教占据6 席，净利润同比增 / / / 9 2 3 6 6 6 6 / 1 / / 1 1 1 6 / 7 7 长26.24% （整体法），领先整体三板教育板块29.64pct 。同时，优质职 0 0 0 1 6 1 1 2 2 2 0 1 0 0 2 0 2 2 教企业拟IPO 的步伐加快，目前已有盛景网联、行动教育、华图教育、 2 广证恒生新三板教育指数（左 传智播客发布拟IPO 公告。