钛产业链系列-航空航天催生蓝海.pdf

2017 年 10 月 10 日 证券研究报告 智能制造与新材料研究中心2017 年日常报告 评级：买入 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 钛产业链系列报告之一：装备升级拉动成长， 市场数据(人民币） 航空航天催生需求蓝海 行业优化平均市盈率 83.35 市场优化平均市盈率 18.65 投资建议 国金军工指数 5394.83 沪深300 指数 3882.21  行业策略：我们认为，钛加工是典型下游产业升级驱动市场需求的行业。正 上证指数 3374.38 如新能源汽车对产业链上游电池乃至锂、钴、镍等材料的拉动，我国航空航 深证成指 11264.27 天产业的快速发展有望催生每年百亿元的高端钛材需求，约为当前的六倍左 中小板综指 11934.86 右。而目前国内具备航空航天用钛材深加工能力的公司仅为个位数，具有直 接向军方供货资质的公司只有三家，投资价值凸显。  推荐组合：国内钛材加工领域深加工实力突出、资质齐全、具备先发优势的 7339 企业将是本轮产业规模高速发展的最大受益者。根据未来业绩增长弹性排 6882 6426 序，我们重点推荐西部材料（002149）、宝钛股份（600456）、西部超导 5969 （831628）。 5512 行业观点 5056 4599  钛材下游应用广泛，装备升级拉动增量需求：全球来看，航空用钛约占钛材 0 0 0 0 消耗总量的一半，美、俄等国家航空钛材占比甚至超过70%，而目前我国这 1 1 1 1 0 1 4 7 1 0 0 0 一比例仅为20%。我国航空钛材刚刚起步，随着近几年我国航空装备的换代 6 7 7 7 1 1 1 1 放量，民机制造领域取得重点突破，航空钛材将迎来可观的增量需求。当 前，国际先进战机机身含钛比例已超过40%，民用航空领域的空客A380 和 国金行业 沪深300 波音 B787 含钛量分别达到 10%和 15%。根据我国目前军民机制造水平及 发展状况，预计“十三五”期间，我国航空钛材年需求最保守将达到 1 万 吨，对应每年的市场规模约30-40 亿元；中长期来看，我国航空钛材年均市 场规模有望突破百亿元，约为当前规模的六倍左右。此外，航天、船舶等其 他领域的装备升级也将产生大量的高端钛材需求。  高端钛材产能高壁垒，行业寡头将迎来确定性增长：我国钛加工产业整体呈 现低端产能过剩、高端产能高度集中的局面。相比民用低端钛材，深加工钛 产品的成本转嫁机制更为有效，受原材料价格波动影响的风险也相对较小； 同时，军用高端钛材的技术属于机密，在国际上存在严格