腾讯系列深度报告-微信互联网价值迸发.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 互联网传媒 ＃title ＃ “微信互联网”价值迸发，腾讯中长期增长 点显现——腾讯系列深度报告 （一） ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 推荐 维持 investS ＃createTime1 ＃ 2018 年08 月14 日 uggesti 行 onChan 业 重点公司 ge ＃ 投资要点 ＃summary ＃ 深 重点公司 评级  腾讯是一家以流量和资本为核心，当前以游戏为主要变现方式的互联网公 度 司。2018Q1 腾讯营收达到 735.28 亿元，YoY+48.39% ，其中，社交网络 增值服务收入达到 180.99 亿元，YoY+47.18% ，占比24.62% ，营收占比近 研 年稳定；网络游戏收入2017 年达到 978.83 亿元，YoY+41.17% ，营收占 究 比 41.2% ，近年来营收占比总体有所下降；网络广告收入 2017 年达到 报 404.39 亿元，YoY+49.94% ，占比17.01%有所上升；其他收入近年占比快 速增长，主要由金融、云计算等业务贡献，此外投资收益占腾讯净利润比 告 例已超30%。从收入结构和主要业务来看，腾讯核心竞争力在于流量和资 本，当前选择了游戏乃至大文娱板块作为主要的变现模式。 ＃relatedReport ＃ 相关报告  网络游戏增长或至一定瓶颈，广告变现潜力大，有望成为重要收入拉动力。 《【兴证传媒】CDR 系列之（三） 腾讯收入结构中网络游戏占比最高，但由于行业放缓和市占率较高，其增 阿里巴巴深度报告：技术驱动的 商业帝国》2018-07-29 长或已至一定瓶颈。小程序所带来的广告、游戏、支付、云服务、佣金等 潜力均有望拉动腾讯收入增长。腾讯在广告变现方式具有如下优势：1 ） 《【兴证传媒】CDR 系列报告之 腾讯产品矩阵流量大、具有全时使用场景、广告加载率低，广告变现效率 （二）百度深度报告：广告触底 相比其他互联网公司潜力大；2 ）广告平台完成整合有利于广告变现。 回升，AI 布局值得期待》 2018-06-21  “微信互联网”商业价值加速释放全方位拉动收入增长。1 ）微信坐拥超 10 亿月活用户，估算得微信用户中尚有6.33 亿为非手游用户，有5.34 亿 《【兴证传媒】CDR 系列报告之 为非电子商务用户，小程序的推出有望带来新一轮流量红利；2 ）小程序 （一）小米深度报告：创新驱动 引发下一轮平台级机会，从数据流量、市场机会、用户教育成本来看机会 的互联网巨头在进击》 已成熟，阿里、百度、小米、硬核联盟均推出了基于自身生态体系的小