零售专题-外资超市中国沉浮二十年.pdf

证券研究报告 | 行业专题报告 可选消费 | 零售 推荐 （维持） 从风光无限到跌下神坛 2018 年01 月29 日 外资超市中国沉浮二十年 上证指数 3558 2018 年 1 月23 日，家乐福与腾讯就在中国展开战略业务合作签署初步协议，同 时宣布腾讯与永辉对家乐福中国业务的潜在投资计划。至此中国区的大型外资超 行业规模 市企业已全部站队互联网巨头：沃尔玛、家乐福加入腾讯系，欧尚、大润发牵手 占比% 股票家数（只） 66 1.9 阿里系，他们将融入互联网巨头的新零售版图，开始新的征程。从家乐福 1995 总市值 （亿元） 8052 1.4 年底在北京开出第一家外资品牌超市门店至今，外资超市在中国也经历了跌宕浮 流通市值（亿元） 5370 1.1 沉的二十二年。本文借此契机，对外资超市在中国的这二十二年历程做一个简要 行业指数 的回顾，重点聚焦沃尔玛和家乐福两大代表性企业，以史为鉴，便于投资者们更 % 1m 6m 12m 好的洞悉中国超市行业的未来走向。 绝对表现 3.7 8.4 3.2 相对表现 -4.4 -9.8 -26.1  起步期（1995-2003 ）：随着改革开放的深化，中国零售行业面向外资的大门 (%) 零售 沪深300 逐步敞开，1992 年国家允许外资进入特定地区特定领域的零售市场，1995 年 40 ) % 食品及连锁领域放开，家乐福在中国开立了首家外资超市门店，随后各大国 ( 30 20 际超市巨头相继进入中国市场，初期布局主要集中在一二线城市，家乐福凭 10 借其相对激进的拓张策略到 2004 年在中国已拥有 56 家门店，居外资品牌之 0 -10 首。随着中国加入WTO ，中国零售业在2004 年得以全面放开，外资超市企 -20 业进入中国给消费者带来耳目一新的高性价比、一站式大卖场购物体验，也 Feb/17 May/17 Sep/17 Dec/17 带来了先进的运营和管理经验，间接推动内资超市企业奋发图强。 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告  扩张期（2004-2011 ）：这一时期我国经济保持着高速稳定增长，随之而来的 1、《新零售研究框架-变革已至，拥 是我国居民收入的增加，消费理念的转变，因此带动了整体零售行业的迅速 抱未来》2018-01-18 发展，这也给外资超市的发展带来绝佳的机遇。随着我国对外资进一步开放， 2 、《2017-2018:新零售年度回顾与展 望—产业活跃市场平淡,变革浪潮已 我国零售业呈现出多元化发展态势，超级市场成为主力业态。跨国超市借助 至》2017-12-29 资本与经验的双重优势，实现了在华市场的快速占领。在门店迅速扩张的同 3、《新零售深度报告—三个层面看阿 时，外资零售巨头借助自身所拥有的高效供应链体系的优势，灵活地使用以 里腾讯新零售对局》2017-12-20 低价为核心的定价与营销策略，在提供低价高质产品后，增加客户粘性，从 而赢得大量客流与销售业绩。  瓶颈期（2012 至今）：随着阿里、京东等电商相继强势崛起，我国消费者在经 济能力提高的同时，消费习惯也发生着巨大改变，传统的一站式大卖场业态 许荣聪 逐渐无法满足消费者对的需要，消