海外中资股2019年2季度投资策略：滞涨中的“价值”.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1 季度市场回顾：估值修复 1 HYPERLINK \l _bookmark1 流动性推动的估值修复 1 HYPERLINK \l _bookmark4 行业表现 1 HYPERLINK \l _bookmark6 海外央行全面转“鸽”，流动性预期再度修复 2 HYPERLINK \l _bookmark8 QE 扭曲期限利差结构，此次“倒挂”缺少可比性 3 HYPERLINK \l _bookmark11 聚焦港股：历史是否在重演？与 2015-16 年的对比 4 HYPERLINK \l _bookmark12 流动性和 AH 相对估值 4 HYPERLINK \l _bookmark25 2018 年中概股年报回顾 8 HYPERLINK \l _bookmark26 盈利增速下滑系基数效应影响 从 ROE 指标看基本面并未恶化 8 HYPERLINK \l _bookmark33 中上游周期盈利稳健 消费板块略好于市场悲观预期 10 HYPERLINK \l _bookmark38 2019 年市场一致预期已调整到位 12 HYPERLINK \l _bookmark42 中概股分析 14 HYPERLINK \l _bookmark43 美股 2 季度展望：“涨估值”行情料将结束 16 HYPERLINK \l _bookmark44 1 季度的“涨估值”行情 16 HYPERLINK \l _bookmark47 中美贸易谈判达成协议的预期已被 price in 17 HYPERLINK \l _bookmark49 配置建议：周期、消费、金融 18 HYPERLINK \l _bookmark67 2019 年 2 季度海外中资股亮马组合 26 HYPERLINK \l _bookmark68 风险因素 26 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：2019 年 1 季度全球主要指数表现 1 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：截至 3 月底全球主要指数估值和年初以来变化 1 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：2019 年 1 季度中信证券港股通行业表现 2 HYPERLINK \l _bookmark7 图 4：2019 年三大央行合计资产总额和同比增速预测 3 HYPERLINK \l _bookmark9 图 5：1982 年以来 3 个月美国国债收益率与联邦基金利率的期限利差 4 HYPERLINK \l _bookmark10 图 6：2017 年以来美国 10 年期国债收益率以及相对 2 年期和 3 个月国债期限利差走势 4 HYPERLINK \l _bookmark13 图 7：2014 年 11 月至 2015 年 6 月 A 股和港股主要指数表现 5 HYPERLINK \l _bookmark14 图 8：2014 年 11 月至 2015 年 6 月南北向资金净流入 5 HYPERLINK \l _bookmark15 图 9：2018 年 11 月以来 A 股和港股主要指数表现（标准化） 5 HYPERLINK \l _bookmark16 图 10：2018 年 11 月以来 AH 溢价指数走势 5 HYPERLINK \l _bookmark17 图 11：2009 年以来恒生指数估值水平趋势 6 HYPERLINK \l _bookmark18 图 12：2009 年以来国企指数估值水平趋势 6 HYPERLINK \l _bookmark19 图 13：全部港股 2011 年以来净利润增速 6 HYPERLINK \l _bookmark20 图 14：恒生大类板块 2011 年以来净利润增速 6 HYPERLINK \l _bookmark21 图 15：2014 年以来中国外贸增速 7 HYPERLINK \l _bookmark22 图 16：2014 年以来中国工业利润增速和产能利用率 7 HYPERLINK \l _bookmark23 图 17：2014 年以来中国社会消费品零售总额增速 8 HYPERLINK \l _bookmark24 图 18：2014 年以来中国固定资产投资增速 8 HYPERLINK \l _bookmark27 图 19：MXCN 各类成分股权重对比情况 8 HYPERLINK \l _bookmark28 图 20：MXCN 各行业年报披露率 9 HYPERLINK \l _bookmark29 图 21：全部港股通各行业年报披露率 9