3月通胀数据点评：通胀虽回“2”时代，降准仍然可期待.docxVIP

：证监许可（20 ：证监许可（20 TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、CPI：重回“2”时代 4 TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）CPI 总体情况：同比强势回升 4 HYPERLINK \l _bookmark4 （二）CPI 分项情况：食品项推升CPI，非食品项季节性回落 4 HYPERLINK \l _bookmark16 （三）CPI 趋势预判：猪周期开启，CPI 进入上行通道 6 HYPERLINK \l _bookmark19 二、PPI：短期价格稳定，长期仍受压 7 HYPERLINK \l _bookmark20 （一）PPI 总体情况：同环比小幅回升 7 HYPERLINK \l _bookmark23 （二）PPI 走势判断：短期价格稳定，长期仍有下行压力 8 HYPERLINK \l _bookmark24 三、货币政策展望：稳健基调不变，降准仍可期待 8 ：证监许可（ ：证监许可（20 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1 CPI 3 月同比增长 2.3% 4 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2 CPI 3 月环比下跌 0.4% 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3 食品项同比攀升至 4.1% 4 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4 食品项环比走弱但强于去年同期 4 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5 从大类看，3 月食品烟酒项拉动 CPI，各大类项无一拖累 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6 3 月鲜菜拉动CPI 同比 0.42 个百分点 5 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7 3 月基本各项食品环比跌幅小于去年同期 5 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8 3 月猪肉同比止跌回升，上涨 5.1% 5 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9 3 月猪肉价格环比上升 1.2% 5 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 10 鲜菜CPI 同比 3 月大幅上涨至 16.2% 6 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 11 2019 年 3 月鲜菜价格几乎未出现季节性下跌 6 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 12 交通和通信同比 3 月回升至 0.1% 6 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 13 居住项 3 月同比回落至 2.1% 6 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 14 供需调整下，全国区域间猪价价差再度收缩 7 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 15 能繁母猪存栏同比当前到达历史低位 7 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 16 3 月PPI 同比停留小幅回升至 0.4% 7 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 17 3 月生产资料和生活资料价格同比回升 7 ：证监许可（ ：证监许可（20 一、CPI：重回“2”时代 （一）CPI 总体情况：同比强势回升 2019 年 3 月 CPI 同比增长 2.3，较 2 月大幅回升 0.8 个百分点，环比下跌 0.4，但跌势明显弱于季节平均（3 月历史平均环比-0.58%）。 图表 1 CPI 3 月同比增长 2.3% 图表 2 CPI 3 月环比下跌 0.4% 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， （二）CPI 分项情况：食品项推升 CPI，非食品项季节性回落 春节过后，食品项和非食品项价格环比下跌。但在猪价和蔬菜价格推动下，食品项环比强于季节性，CPI 同比走强。从环比看，春节效应过后 3 月食品项下跌 0.9%，非食品下跌 0.2%。同比看，3 月食品项上涨 4.1%，非食品项小幅走强至 1.8%。 图表 3 食品项同比攀升至 4.1% 图表 4 食品项环比走弱但强于去年同期 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 从大类看，食品烟酒拉动作用增强，其余各项亦未对 CPI 形成拖累。3 月食品烟酒同比增长 3.5%，拉动 CPI 同比近1 个百分点，与上月相比拉动增强 0.6 个百分点。非食品项中，3 月原油价格小幅回升，交通和通信项同比回到正区间。 ：证监许可（20 ：证监许可（20 图表 5 从大类看，3 月食品烟酒项拉动 CPI，各大类项无一拖累 资料来源：Wind， 食品烟酒中，环比看，