燃料油专题：APEX推出燃料油期货，市场参与者迎来新机遇.docxVIP

市场变革将临，APEX 适时推出避险新工具 IMO2020 限硫令新政实施在即，石油行业即将迎来重大变革。按照国际海事组织（IMO） 的要求，自 2020 年 1 月 1 日起，全球范围内船燃硫含量限值将由现行的 3.5%降至 0.5%。在当前的船用油市场，高硫燃料油凭借价格优势占据着统治地位，其消费量约占全球船用油需求的 70%。因此，船用燃料硫含量标准的提高将颠覆航运业的消费结构，给广大船东带来巨大的挑战。 目前来看，船东有 3 种应对限硫令的措施（这里不包括违规的选项），分别为使用低硫船用燃料（MGO、LSFO）；改用以 LNG 为动力的船舶；加装尾气脱硫装置（Scrubber）。而沿着这 3 条线，当前市场存在的高硫船用燃料油需求将被分流到 MGO、LSFO 以及 LNG 等燃料上（脱硫装置以及违规手段将保留剩下的船用高硫油消费）。考虑到替代燃料的价格、潜在的船舶改造费用、设备建设成本、违规率等多方面因素，未来船用油消费结构的变化存在着重大的不确定性，而需求的不确定性也将带来燃料油、柴油等能源价格的大幅波动。因此，IMO2020 的影响远不仅限于航运业，产业链上下游的各方玩家都会切实地感受到由限硫令带来的冲击，市场参与者的避险需求也由此变得愈发强烈。 图 1：全球各地区硫含量限值 单位：% 欧美ECA 中国ECA 全球 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2008/1/1 2011/1/1 2014/1/1 2017/1/1 2020/1/1 数据来源：公开资料整理 在这样的行业大背景下，APEX（Asia Pacific Exchange：新加坡亚太交易所）适时地推出了新的燃料油期货合约，为相关企业提供了新的避险工具。作为中国第一次走出国门创办的国际化交易所，APEX 也是新加坡第三个拥有交易与清算全牌照的交易所。而此次推出的燃料油期货合约（交易代码为 FO），将于 4 月 11 日晚 9 时正式上市交易，该合约也是 APEX继精炼棕榈油合约、离岸人民币兑美元合约之后的第三个产品。通过新合约的上市，APEX 旨在为广大市场参与者提供对冲风险以及投资的新工具，并填补新加坡燃料油期货的空白， 与上海期货交易所去年 7 月推出的 380 燃料油期货合约形成强力互补，为投资者带来新的套利机会。 APEX 燃料油合约介绍 标的品种质量标准 APEX 此次合约上市的燃料油期货标的为 380cst 船用残渣型燃料油，对标 ISO 8217：2017 标准中的 RMG 380，与上期所 FU 期货标的属于同一规格，其具体的质量标准如下： 指标APEX FOSHFE FURMG 380（ISO 8217:2017）运动粘度（50℃，mm2/s） 指标 APEX FO SHFE FU RMG 380（ISO 8217:2017） 运动粘度（50℃，mm2/s） ≤380 ≤380 ≤380 密度（15℃，kg/??3） ≤991 ≤991 ≤991 碳芳香度指数（CCAI） ≤870 ≤870 ≤870 硫含量（m/m，%） ≤3.5 ≤3.5（I 级） ≤0.5（II 级） 具体法律限制 闪点（℃） ≥60 ≥60 ≥60 硫化氢（mg/kg） ≤2 ≤2 ≤2 酸值（以 KOH 计）（mg/g） ≤2.5 ≤2.5 ≤2.5 总沉淀物（m/m，%） ≤0.1 ≤0.1 ≤0.1 残碳（m/m，%） ≤18 ≤18 ≤18 倾点（℃） ≤30 ≤30 ≤30 水分（V/V，%） ≤0.5 ≤0.5 ≤0.5 灰分（m/m，%） ≤0.1 ≤0.1 ≤0.1 钒（mg/kg） ≤350 ≤350 ≤350 钠（mg/kg） ≤100 ≤100 ≤100 铝+硅（mg/kg） ≤60 ≤60 ≤60 净热值（cal/g） ≥9500 ≥9500 无具体规定 使用过的润滑油（ULO） （mg/kg） 钙和锌 钙和磷 燃料油应不含ULO。符合下述条件之一，认为燃料油含有ULO： 钙﹥30 且锌﹥15 钙﹥30 且磷﹥15 燃料油应不含ULO。符合下述条件之一，认为燃料油含有ULO： 钙﹥30 且锌﹥15 钙﹥30 且磷﹥15 燃料油应不含ULO。符合下述条件之一，认为燃料油含有ULO： 钙﹥30 且锌﹥15 钙﹥30 且磷﹥15 相容性（级） ≤2 ≤2 无说明 数据来源：APEX SHFE ISO 由上表可以看出，APEX FO 合约标的与上期所 FU 在各项指标上基本一致，唯一的区别是上期所为交割品设置了 3.5%、0.5%两个硫含量级别，而 APEX 燃料油期货仅有 3.5%这一个硫含量级别。不过上期所目前仍未公布两个硫含量之间的升贴水，出于成本考虑，卖方实际交割的只有 3.5%硫含量的高硫燃料油。因