后股权分置时代上市公司质量评价系统的基本架构.docVIP

后股权分置时代上市公司质量评价系统的 ［摘要］上市公司的质量是证券市场投资价值的源泉， 也是学者和管理层高度关注的问题。文章在借鉴国外成熟 市场上市公司质量评价经验的基础上，探讨了我国后股权 分置时代设计上市公司质量评价指标体系应遵循的基本原 则和要求，进而提出了评价指标体系的基本框架，并对评 判的方法和标准提出了建设性意见。 ［关键词］后股权分置时代；上市公司；质量评价；指 标体系；评判方法 一、问题的提出 上市公司的质量问题是证券市场的根本，是证券市场 投资价值的源泉，因而是广大投资者最关心的事情，也是 学者和管理层最关心的问题。XX年初《国务院关于推进资 本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（以下简称“国九 条”）指出，要“提高上市公司质量。上市公司的质量是证 券市场投资价值的源泉。” XX年3月，在十届全国人大三次 会议记者招待会上，国务院总理温家宝强调将继续落实“ 国九条”，并指出“提高上市公司的质量，这是根本。XX年 11月，国务院批转证监会《关于提高上市公司质量意见》， 要保护投资者，特别是公众投资者的利益。”但现实为何我 国的上市公司一旦上市，就逐年走下坡路，几乎不讲回报 或很少给予投资者回报，这是我国股市非常突出的问题， 究其原因是多方面的，其中，股权分置是重要的因素之一。 为此，XX年8月中国证监会、国务院国资委、财政部、中 国人民银行、商务部联合颁布《关于上市公司股权分置改 革的指导意见》，到XX年底为止，股权分置改革已基本完 成，开始进入后股权分置时代，为股市的健康发展扫清了 历史遗留障碍，但并非解决了股市健康发展的全部问题， 如何提高上市公司质量、发展机构投资者、改善市场环境、 化解券商风险和建设法治环境等问题仍然值得进一步研究 解决。其中，如何提高上市公司质量问题，则是所有问题 的根本，最具有挑战性。这是因为一个健康的股票市场， 外部的约束激励制度不合理或许能扭曲上市公司的行为， 导致市场发展缓慢，但没有一个良好的上市公司群体作为 基础，那一切发展的课题都无从谈起。因此，如何提高后 股权分置时代上市公司质量问题值得关注和研究，本文试 架构上市公司质量评价指标体系。 二、国际著名上市公司质量评价系统评析及其借鉴 建立适合我国后股权分置时代上市公司质量评价系 统，应在借鉴国外上市公司对质量评价的规范性研究以及 实证研究的基础上，充分考虑我国公司的特殊性，使其成 为反映上市公司质量状况的“晴雨表”，为政府、投资者以 及上市公司及时了解上市公司质量的状况，诊断上市公司 质量中存在的问题，制定正确的政策、提高上市公司质量 以及证券市场质量等提供依据。 目前，国际上许多著名的机构与组织都建立了自己的 评价体系，如：标准普尔、戴米诺、里昂证券等。各评价 系统分别从不同的角度对公司质量状况进行评价，各评价 系统的基本特征及评价指标体系基本侧重公司治理评价方 面。 从评价指标体系及其基本特征看，标准普尔评价系统 分国家评分与公司评分两部分，坚持较严格的标准，考虑 了与公司密切的外部环境的影响。国家评分部分侧重于外 部机制评价，评价结果采用强支持、温和支持与弱支持三 级评级制。公司评分则集中于公司内部运作与机制，评价 结果采用1 0分制，最高为10分，最低为0分。戴米诺评 价系统重视公司治理环境对公司质量的影响，特别强调接 管防御措施对公司治理的影响。里昂评价系统则注重公司 透明度、董事会的独立性以及对小股东的保护，强调公司 的社会责任。评价结果以百分制表示，分值越高，公司质 量越好。 三家国际著名公司评价系统，在建立指标体系时的依 据、评价指标体系的内容以及所关注的主要领域等方面均 有较大差别。作为一个完善的质量评价系统，应满足两个 基本的条件：完善的评价指标体系和科学的评价方法，二 者缺一不可。不同公司质量评价系统的本质差别在于指标 体系的设置所依据的上市公司的环境，我国上市公司的内 外部环境及其发展状况与国外有很大的差别，如典型的“ 一股独大”；与英、美模式不同的监事会等，这些决定了直 接将国外评价系统移植到国内必将产生水土不服现象。但 是在后股权分置时代，我国的股市属于新兴加转轨的市场， 逐渐向西方全流通成熟股市靠拢，因而只有借鉴国际经验， 结合我国上市公司所处的法律与制度环境、市场条件以及 上市公司本身的发展状况，设置具有我国特色的上市公司 评价指标体系，并采用科学的方法对上市公司质量状况做 出准确、客观的评价，才能正确反映我国后股权分置时代 上市公司质量的状况。 三、上市公司质量评价系统的基本要求 一个既比较理想又比较现实的后股权分置时代上市公 司质量评价系统，应体现以下基本原则和要求： 坚持指标体系的科学性与系统性原则，体现多视角 评价上市公司质量的要求。在质量指标设计方面，要适应 市场经济发展的需要，